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普门科技发布2024 年半年报，24H1 实现营收5.90 亿元/+5.64%，归母净利润1.72 亿元/+27.78%，扣非归母净利润1.63 亿元/+29.16%，非经常性损益0.09 亿元，主要来自政府补助。Q2 单季度公司实现营收2.84亿元/+1.27%，归母净利润0.65 亿元/+39.33%，扣非归母净利润0.60 亿元/+37.86%。

点评：

医美仪器及IVD 试剂上量，收入维持增长。2024H1 公司实现营收5.90亿元/+5.64%。分产品看：1）治疗与康复类收入1.14 亿/-31.96%/占比19.35%，受去年高基数及今年外部环境等方面的影响，预计临床医疗产品暂时承压，此外皮肤医美仪器销售逐步上量；2）体外诊断类收入4.68 亿/+21.67%/占比79.38%，其中国内3.19 亿/+19.36%，国际1.49 亿/+26.91%，主要系仪器销售及存量装机带动试剂销售上量；3）其他收入0.08 亿/+29.71%/占比1.27%。分地区看：1）国内收入4.29 亿/+1.58%/占比72.74%；2）国外收入1.61 亿/+18.26%/占比27.16%。

持续降本增效，销售费用率明显下降。2024H1 公司期间费用率36.23%/-2.83pct，其中：1）销售费用1.00 亿/-8.69%，销售费用率16.97%/-2.66pct；2）管理费用0.37 亿/+17.42%，管理费用率6.19%/+0.62pct；3）研发费用0.99 亿/+1.43%，研发费用率16.74%/-0.69pct；4）财务费用-0.22 亿，财务费用率-3.67%/-0.10pct。Q2 单季度：期间费用率46.56%/-2.18pct，其中销售费用率21.46%/-4.26pct，管理费用率7.50% /+1.22pct，研发费用率21.88%/-1.17pct，财务费用率-4.28%/+2.03pct。公司稳步推行降本增效，销售费用率有所下滑，预计整体费用率后续将保持平稳。

投资建议：公司以研发创新为基础，不断强化产品竞争力，结合完善的国内外营销体系，推进各业务线稳健发展。考虑到市场竞争加剧，调整盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为13.45 亿/16.86 亿/20.93 亿，归母净利润分别为4.11 亿/5.10 亿/6.34 亿，对应PE 分别为14 倍/11 倍/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；行业监管趋严；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。