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普门科技发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入11.48 亿元/+0.20%，归母净利润3.45 亿元/+5.12%，扣非归母净利润3.28 亿元/+4.69%，非经常性损益0.17 亿元，主要来自政府补助。Q4 单季度公司实现营业收入2.91 亿元/-13.47%，归母净利润0.88 亿元/-28.86%，扣非归母净利润0.85 亿元/-32.14%。拟每10 股派发现金红利2.82 元（含税）。

点评：

医用设备有所下滑，家用产品稳步增长。2024 年公司实现营收11.48 亿元/+0.20%，分产品看：1）体外诊断类营收9.11 亿元/占比79.39%/+9.96%，其中检验设备收入2.60 亿元/-16.36%，销量-6.19%，单价-10.85%；检验试剂6.52 亿元/+25.73%，销量+62.60%，单价-22.68%；检验试剂销量明显提高系前期存量装机带动试剂销量增长。2）治疗与康复类营收2.20 亿元/占比19.17%/-27.68%；其中医用产品收入1.98 亿元/-31.35%，销量-37.73%，单价+10.26%；家用产品收入0.22 亿元/+36.29%，销量+ 44.42%，单价-5.63%；医用产品销量下降主要系与呼吸道感染疾病相关的仪器销量下滑；家用产品销量上升主要因公司加大营销推动产品影响力提升所致。3）其他业务营收0.17 亿元/占比1.44%/+31.57%。治疗与康复分产品看：1）临床医疗业务收入1.15 亿/-40.62%；2）皮肤医美收入 0.82 亿元/-12.16%；3）消费者健康收入0.22 亿元/+36.29%。分地区看：1）境内营收7.59 亿元/占比66.13%/-6.16%。2）境外营收3.72 亿元/占比32.43%/+14.87%。

投资建议：公司不断夯实IVD 和临床医疗业务的优势地位，并积极拓展皮肤医美和消费者健康业务，有望复用专业医疗技术优势，实现消费医疗产品竞争力的持续提升。考虑到竞争加剧和消费市场承压，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为12.62 亿/13.72 亿/14.89 亿，归母净利润为3.89 亿/4.33 亿/4.85 亿，对应PE 为15 倍/14 倍/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。