国际业务快速发展，国内业务有所承压。2024 年，公司实现营收11.48 亿元（同比+0.2%），归母净利润3.45 亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润3.28 亿元（同比+4.7%）。分地区来看，公司国内市场业务实现收入7.76 亿元（同比-5.6%），有所下滑；国际市场业务实现收入3.72 亿元（同比+14.9%），系公司不断提升国际营销能力所致，目前公司糖化血红蛋白系列产品已成为多个海外国家市场的前三名，全自动化学发光免疫分析仪eCL9000 在中东、南美实现批量装机。

存量装机带动作用凸显，家用产品品牌力提升。分板块来看，公司体外诊断业务2024 年实现收入9.11 亿元（同比+10.0%），系前期存量装机带动试剂销售收入增长所致，其中国内业务实现收入5.62 亿元（同比+4.5%），国际业务实现收入3.50亿元（同比+20.0%）。其次，2024 年治疗与康复业务实现收入2.20 亿元（同比-27.7%），其中医用产品实现收入2.0 亿元（同比-31.4%），系同期呼吸道疾病高发，相关产品如排痰仪、呼吸湿化仪、空气波压力治疗系统销售额提升，而今年需求回归常态所致；家用产品实现收入0.2 亿元（同比+36.3%），系公司加强电商运营团队建设，且扩大对小红书、天猫等核心电商和社媒平台的推广所致，公司家用消费产品影响力显著提升。

质效双升，新品迭出。2024 年公司毛利率为67.2%（同比+4.2pct），净利率为29.9%（同比+1.3pct），实现经营质效双升。在期间费用上，2024 年公司销售费用率和管理费用率分别为13.3%（同比-3.7pct）和6.0%（同比+0.7pct），同时，公司重视产品研发，2024 年研发费用率为17.6%（同比+2.7pct）。2024 年，公司多款新兴产品上市，在体外诊断领域，公司推出全自动电化学发光免疫分析系统LifoLas8000 和全实验室自动化流水线LifoLas 9000，7 项电化学发光试剂产品获得IVDRCE 认证证书；在治疗与康复领域，公司推出创新产品支气管可视软镜，开启呼吸介入领域新征程。

根据公司24 年报，我们下调收入预测，上调毛利率预测，预测公司25-27 年EPS 分别为0.91/1.06 /1.18 元（前值为2025 年1.19 元，2026 年1.51 元）。基于可比公司估值，给予25 年19 倍PE，目标价为17.29 元，维持"买入"评级。

风险提示

研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。