公司1H26 收入/归母净利润/扣非归母净利润6.04/0.79/0.77 亿元，同比+19.2%/-34.8%/-30.8%。2Q26 收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润3.44/0.47/0.45 亿元，同比+17.8%/-31.1%/-26.2%，利润承压主要由于汇兑损失较多以及利息收入减少，导致财务费用大幅提升，若剔除财务费用影响，1H26 归母净利润同比增长0.87%。我们看好后续集采等影响消化后业绩增速改善，维持买入评级。

国内业务收入稳定增长，海外收入表现亮眼

公司1H26 国内主营业务收入3.62 亿元，同比+9.2%；海外主营业务收入2.42 亿元，同比+37.9%。我们认为公司不断夯实海外市场销售与服务运营能力，深化“本土化”品牌推广策略，推进体外诊断、治疗和医美等业务在海外持续发展，海外业务收入快速增长；国内收入恢复稳定增长。1）体外诊断业务：1H26 收入4.42 亿元，同比+14.5%；2）治疗康复业务：1H26收入1.50 亿元，同比+34.7%，公司临床医疗和皮肤医美两大产品线不断技术迭代、拓展新技术平台，我们看好后续业务收入保持快速增长。

1H26 公司销售、管理及研发费用率同比下降，毛利率同比下降1H26 销售/管理/研发/财务费用率为17.45%/6.22%/20.23%/3.85%，同比-0.28/-0.12/-2.04/+7.82pct。公司持续控制销售、管理及研发费用投入，1H26相应费用率同比下降；1H26 财务费用率同比提升主要由于汇兑损失影响。

1H26 毛利率63.22%，同比-1.47pct，我们认为主因集采影响下公司部分产品毛利率有所下降。

静待业绩改善，维持“买入”评级

考虑到集采及汇兑损失等影响，我们上调汇兑损失预期并调整费用率预期，预测26-28 年归母净利润分别为1.9/2.4/3.0 亿元（ 相比前值下调14%/10%/6%），同比+2.9%/+26.9%/+23.1%，对应EPS 0.44/0.56/0.69元。考虑到公司IVD+康复医美双赛道布局，新产品线持续拓展，国内集采等影响逐步消化后业绩有望恢复快速增长，龙头产品电化学发光产品在国际市场稳健增长、糖化血红蛋白产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名并在当地高端医院成功装机应用，我们给予26 年29x 的PE 估值（可比公司26 年Wind 一致预期均值22x），目标价12.83 元（前值14.36 元，对应26 年28x PE vs 可比公司一致预期均值21x）。

风险提示：产品价格低于预期；集采增量不如预期。