投资要点

事件： 2026 年1 月7 日，公司发布2026 限制性股票激励计划（草案），激励对象共391 人，计划授予363.9 万股，首次授予价格为37.24 元/股。

激励方案业绩考核目标高增，充分彰显公司信心： 此次激励业绩考核目标为：1）第一个归属期：26 年营收不低于108 亿元或净利润不低于6 亿元；2）第二个归属期：26-27 年累计营收不低于243 亿元或累计净利润不低于14 亿元；3）第三个归属期：26-28 年累计营收不低于411亿元或累计净利润不低于25 亿元。业绩考核目标高增，充分彰显公司信心。

澳洲需求爆发下储能放量高增，电池包增量显著超预期，电池包出货2026 年有望同增200%+。2025Q4 并网我们预计出货约14 万台，环比所有下滑，2025 年我们预计出货75-80 万台。2025 年12 月澳洲户储补贴加码至72 亿澳元，新老政策切换过渡期内户储抢装需求爆发，公司充分受益，2025Q4 储能逆变器出货逐月递增，2025Q4 出货我们预计约4-5 万台（澳洲占比约40%-50%），2026 年1 月我们预计排产环比持平，2026 年全年我们预计出货有望翻倍增长；储能电池包受益增长最为明显，2025 年12 月电池包出货我们预计4-5 亿元，环增100%+，2025Q4我们预计出货约7-9 亿元，环增约100%，2026 年1 月我们预计出货达5-6 亿元，环增20%+，2026 全年预计电池包出货有望达50-60 亿元，同增200%+。澳洲市场为公司主要增量，2025 年我们预计澳洲市场整体出货约8-10 亿元，2026 年我们预计有望出货达50-60 亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持2025 年盈利预测，考虑澳洲需求爆发拉动出货大幅提升，上调2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.3/9/11.9 亿元（2025-2027 年前值为2.3/4.7/7.1 亿元），同增472%/292%/32%，对应PE 为81/21/16 倍，考虑公司澳洲需求拉动超市场预期，储能有望高增长，因此给予公司2026 年30 倍PE，对应目标价111 元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期。