2Q26 业绩环比显著增长，但盈利不及我们预期：公司2Q26 收入38.9 亿元（人民币，下同），同/环比显著增长77%/65%，盈利1.85 亿元，同/环比大幅增长约15.2 倍/82%，盈利低于我们预期，主要是由于汇兑损失和原材料成本上升。毛利率25.4%，同/环比+5.1/-0.9 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率6.5%/3.0%/4.8%/2.6%，同比-1.6/-1.3/-2.3/+4.0 个百分点，其中汇兑损失约1 亿元导致财务费用大增；计提信用减值0.71 亿元，同比增加6.9 倍；净利率4.7%，同/环比提高3.5/0.5 个百分点。

储能产品销量显著增长：上半年并网逆变器销量同比降2%至35.85 万台，其中内地销量约18 万台，受中国内地光伏新增装机下降影响，同比下降约24%；由于澳洲和欧洲户储需求爆发，储能逆变器销量同比大增447%至18.17 万台，在电池配套比例提高推动下，储能电池销量同比增长1020%至2.4GWh，增速更为显著；户用系统销量334MW，同比降48%。

补贴退坡后澳洲户储需求短期回落：5 月1 日起，澳大利亚对大容量户储的补贴退坡，引发政策生效前抢装，并导致其后需求短期回落。从行业数据来看，5-7 月，我国对澳洲逆变器出口金额环比分别+53%/+45%/-47%，部分户储产品价格近期降幅接近20%。我们预计由补贴拉动的澳洲户储需求爆发或将告一段落，公司未来增长将主要来自欧洲及亚非拉市场。

下调目标价，维持买入：户储竞争有所加剧，对公司盈利能力造成一定影响。我们上调储能电池销量预测，相应上调2026-28 年收入预测，但下调毛利率预测，并相应下调2026-28 年盈利预测，将估值基准由28 倍2027年市盈率下调至20 倍（比近一年平均27.2 倍低1.2 个标准差），下调目标价至人民币79.50 元（原117.00 元）。我们仍预计本轮户储需求增长有望持续，股价近期回调后估值吸引，维持买入评级。