事件：公司发布2026 年半年度报告。公司26H1 营收62.5 亿元，同比+53%，归母净利润2.9 亿元，同比增加3.03 亿元，扣非净利润2.8 亿元，同比增加3.33 亿元，毛利率25.8%，同比+5.8pct，归母净利率4.6%，同比+5pct；其中26Q2 营收38.9 亿元，同环比+76.5％/+64.8％，归母净利润1.8 亿元，同比增加1.74 亿元，环比+82.3%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增加1.73 亿元，环比+92.1%，毛利率25.4%，同环比+5.1/-0.9pct，归母净利率4.8%，同环比+4.2/+0.5pct。

收入符合预期、物料成本提升叠加汇兑影响盈利能力： 26H1 公司总体收入符合预期，但受汇兑、物料涨价等影响，总利润受影响较大。26H1公司逆变器销量约为54.02 万台，其中并网逆变器销量约为35.85 万台，占比约66.37%；储能逆变器销量约为18.17 万台，占比约33.63%。公司境外逆变器销量约为35.90 万台，占比约66.46%；境内逆变器销量约为18.12 万台，占比约33.54%。公司储能电池销量约为2,401.49MWH，国内户用分布式系统销量约为333.74MW。展望下半年，7~8 月欧洲澳洲收假后需求已有恢复，叠加乌克兰等市场需求出现，我们预计Q3~4公司仍能实现出货环比提升，英国户储/荷兰户储/工商储/配储率提升有望带动下27 年营收保持高增。

规模效应下Q2 费用率大幅收缩、备货导致存货提升：公司26H1 期间费用11.9 亿元，同比+57.4%，费用率19.1%，同比+0.5pct，其中Q2 期间费用6.6 亿元，同环比+65%/+22.6%，费用率16.9%，同环比-1.2/-5.8pct；26H1 经营性净现金流1.5 亿元，同比增加2.0 亿元；26H1 存货41.9 亿元，较年初+74.4%，较26Q1 末+35%，主要为欧洲潜在需求备货。

盈利预测与投资评级：考虑公司26H1 收入符合预期，但物料涨价及汇兑影响盈利能力，我们下调此前盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为9/12/15 亿元（原预测12/17/23 亿元）。同比+535%/+40%/+25%，现价对应PE 为19x/14x/11x。考虑欧洲、澳洲等海外户储需求逐步恢复，储能逆变器及储能电池出货有望延续增长，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。