事件：

公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入101.19 亿元，同比增长2.20%，公司实现归属于上市公司股东的净利润7.62 亿元，同比下降48.46%。

公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 公司实现营业收入23.55 亿元，同比增长11.29%，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长150.68%。

点评：

公司2024 年净利润下降的主要原因如下：虽然下游需求有所回暖，但由于产能释放和行业去库存的叠加效应，产品价格竞争较为激烈，同时公司持续加大研发投入，重大项目分别处于爬坡上量和建设期阶段，对公司利润指标造成了一定影响。

2024 年，公司产品与方案板块下游终端应用主要围绕四大领域，其中泛新能源领域（车类及新能源）收入占比41%，消费电子领域收入占比35%，工业设备收入占比15%，通信设备收入占比9%。

公司在汽车电子领域进行了广泛布局，长期成长动力充足。公司积极布局汽车电子领域，营收在产品与方案板块的占比从2023 年19%提升至2024 年的21%。

公司MOSFET、IGBT、SiC MOS、功率IC 等系列化车规级产品及模块产品，已通过产品组合形成解决方案进入国内头部车企及汽车零部件Tier1 的供应链体系，应用于如动力控制、车身电子及智能驾驶辅助等多个核心系统，并不断提升市场份额和竞争力。

受益于AI 等新技术驱动及消费电子需求回暖，公司功率IC、IPM 模块、MCU 等核心产品，在家电、手机、计算机、智能穿戴等领域的头部客户端稳定上量，产品在国内市场已形成较强品牌影响力。

盈利预测、估值与评级：由于功率半导体行业产品价格竞争较激烈，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测分别为11.78 亿元（下调32.18%）、14.10 亿元（下调31.29%），新增公司2027 年归母净利润预测为16.18 亿元。公司作为国内领先的功率器件供应商，我们看好公司长期发展潜力，维持公司“买入”评级。

风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。