1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 实现收入50.3 亿元，同比-2.25%；毛利率34.3%，同比-3.18ppt；归母净利润7.78 亿元，同比-42.55%；扣非归母净利润7.32亿元，同比-43.95%。

其中，2Q23 实现收入26.83 亿元，同比+1.97%，环比+14%；毛利率33.85%，同比-4.54ppt；环比-0.95ppt；归母净利润3.98 亿元，同比-45.93%，环比+4.51%；扣非归母净利润3.96 亿元，同比-43.91%，环比+17.85%。符合我们预期。

发展趋势

回顾1H23：（1）1H23 产品与方案业务收入23.95 亿元，聚焦三大领域，功率半导体、智能传感器和智能控制，以及八大下游，从收入占比上看，其中新能源占比20%，车类占比19%，工业设备占比17%，家电占比16%，通信设备占比12%，计算机占比5%，照明占比5%，智能穿戴、医疗及其他占比6%。IGBT 产品线销售收入约4 亿元，同比增长127%。同时，1H23 公司加快推进了碳化硅、氮化镓器件以及高压超结MOS 的研发和销售。（2）1H23 制造与服务业务收入25.45 亿元，代工、封测掩膜业务均有较大贡献。

此外，8 月15 日公司公告称子公司深圳润鹏半导体引入外部投资者，注册资本由24 亿元增加至150 亿元，公司本次拟增加投资25.75 亿元，所持有润鹏股权比例将下降为33%。润鹏主要聚焦40 纳米以上模拟特色工艺，产品主要应用于汽车电子、新能源、工业控制、消费电子等领域。

展望2H23：作为国内龙头功率公司，我们认为公司有望持续提升IDM 收入占比，在新能源领域尤其是高端IGBT、化合物半导体发挥研发和产能优势；在代工领域发挥BCD 工艺平台、面板级封装和掩膜业务的技术优势。

盈利预测与估值

我们预计2H23 公司产品和代工价格可能承压，且费用有一定上行，我们下调2023 年和2024 年收入8%和4%至120 亿元和140 亿元，下调净利润30%和21%至20 亿元和27 亿元。当前股价对应3.5 倍2023 年市净率和3.1 倍2024 年市净率。维持跑赢行业评级，考虑到公司龙头地位和行业估值情况，下调目标价11%至66.59 元，对应4 倍2023 年市净率和3.6 倍2024年市净率。较当前股价有14%的上行空间。

风险

产能增长不及预期；下游需求不达预期；价格竞争。