报告摘要：

公司专注真空绝热 材料二十余年。公司创立于2007年，总部位于福建龙岩连城县，2020 年科创板上市，主营涵盖真空绝热板(VIP)、超细玻璃棉芯材、真空绝热玻璃(VIG)、阻隔膜、吸附剂等，服务于全球冰箱制造行业，并拓展冷链、建筑等多元应用。

产品分析：VIP 是家用电冰箱保温材料的理想升级方向。提升冰箱能效角度，绝热技术是主要的提升方向。VIP 因极大地阻隔了气体热传导，颠覆性地降低了导热系数，可显著提升冰箱绝热性能和容积率，且较传统聚氨酯泡沫材料增量成本有限。

产业趋势：冰箱能耗新标实施+国补范围收缩，VIP 产业迎强催化。

我国冰箱消费量减但价升，升级趋势明显。我国电冰箱年零售量约4000 万台，其中线上销售量占比约7 成，在国补政策的推动下，冰箱市场均价呈上涨趋势。

我国冰箱能耗等级新国标将于2026 年6 月全面应用。2025 版新国标为自1989 年首次制定以来第5 次修订，将全面替代2015 版标准，对综合电耗要求大幅提升，其中能效一级综合电耗要求下降约40%，同时新增了容积利用率要求。参考2015 版标准实施效果，预计2025 版一级能耗冰箱也将成为主流。

2026 年家电国补补贴范围收缩。2026 年首批家电国补资金已下达，金额625 亿元，补贴范围已收缩至仅1 级能效/水效，品类收缩至6 类。

赛特优势：品质与成本兼具优势，市占提升空间大。赛特是业内极少数具备生产链一体化优势的企业，对主要构件及核心生产环节深度掌控，能够快速响应市场需求，且产品性能与成本控制领先。赛特VIP 业务规模显著领先国内外同业，在全球主要区域市场均具备较强优势，与三星、LG、海尔、美的等知名企业建立了稳定的合作关系。

我们看好VIP 产业向上趋势，上调公司评级至“买入”。2025 年价格竞争激烈行业整体盈利承压，结合公司业绩预减公告调整盈利预测，看好后续行业强催化下我国冰箱消费市场VIP 渗透率提升，预计公司作为行业龙头将显著受益，预计2025 年~2027 年归母净利润为0.3/1.5/3.0 亿元（前次预测为1.2/1.7/2.9 亿元），对应PE 为147/28/14 倍。

风险提示：技术风险，下游集中度较高，市场竞争加剧，原料价格波动，公司业绩及估值不及预期，股东减持