事件描述

中信博发布2024 年年报，2024 年实现收入90.26 亿元，同比增长41.25%；归母净利6.32 亿元，同比增长83.03%；全年营收和利润与业绩快报基本一致。其中，2024Q4 实现收入30.44亿元，同比增长1.56%，环比增长16.81%；归母净利2.04 亿元，同比增长8.84%，环比增长4.23%。

事件评论

跟踪支架销售放量，全年业绩大幅增长。2024 年跟踪支架销售17.41GW，同比增长127.93%，占支架业务营收比例为 87.60%，同比提升 24.03 pct；固定支架销售5.80GW，同比下降38.26%。2024 年跟踪支架和固定支架毛利率分别为19.67%、11.89%，同比+0.15pct、-5.05pct；跟踪支架盈利水平保持良好，主要得益于控制采购成本、本土化交付降低运费、增加自产部件比例等因素；固定支架毛利率有所下滑，预计保持微利左右。

其他财务指标，2024 年期间费用率8.10%，同比下降0.90pct，表明公司加强费用管控；资产减值损失0.64 亿元，主要是合同资产减值和存货跌价损失，信用减值损失1.29 亿元，主要是应收账款坏账损失。

展望2025 全年，预计全球光伏装机增长15%左右，公司开年连续斩获阿联酋1.5GW 和波黑125MW 订单，1 月披露的新签订单10.29 亿元，其中跟踪支架7.56 亿。公司持续加强“海外区域总部+服务中心+本地化生产基地”的属地化布局，将受益于非欧美市场快速增长。盈利方面，跟踪支架渗透率提升逻辑持续兑现，叠加公司降本增效举措落地，跟踪支架毛利率有望维持在20%左右。此外，公司投资建设零碳总部项目，提升 “跟踪+”、“绿电+”系统解决方案能力，加强业务矩阵效应。

我们预计公司25 年归母净利9 亿元，对应估值仅为11 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。