事件：公司发布2025 年年报及26 年一季报。25 年公司实现营收68.85 亿元，同比-23.72%，实现归母净利润-0.10 亿元，同比-101.60%。26Q1 公司实现营收14.22 亿元，同比-8.77%，环比-5.66%，实现归母净利润-0.48 亿元，同比-144.01%，环比+63.12%。

25 年公司GW 级别订单交付提升，支架产品毛利率有所增长。公司依托前期全球化市场服务网络的建设，在中东、印度及亚太地区订单量始终位于市场前列，中东地区 2024 年度市场占有率排名第一，2025 年度接连中标沙特Sadawi 2.3GW、SPPC Round 1.75GW 等多个重大项目。2025 年公司光伏支架业务订单交付合计 23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39 亿元，毛利率 20.32%，同比+ 0.65pct。在手订单角度看截至2026 年3 月31 日，公司在手订单达91 亿元，其中跟踪支架占80 亿元。

26 年Q1 盈利能力短期承压，远期看有望修复。26 年一季度公司受中东局势导致的成本扰动，盈利能力同比有所下降，展望26 年Q2 随交付恢复（如阿曼滞留货物运抵），或有望实现修复。预计全年跟踪支架毛利率仍有可能同比持稳。

26Q1 开始公司积极拓展海外新兴市场。其中，欧洲26 年公司一季度已具备新签订单，预计2026 年新签订单突破吉瓦级；订单以中小型为主，交付节奏快。我们预计2026 年新签订单量有望突破25 年水平。

投资建议：考虑到公司盈利能力随交付节奏恢复逐步趋向改善，调整盈利预测， 预计 26E-28E 年公司实现归母净利6.18/8.47/10.33 亿元，YoY+6218.2%/+37.1%/+21.9%，对应 EPS 分别为 2.82/3.87/4.71 元。维持“买入”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦加剧。