公司业绩：

2025 年，公司实现营业收入68.8 亿元，同比减少23.7%，归母净利润-0.1 亿元，去年同期为6.3 亿元，扣非后归母净利润-0.4 亿元，去年同期为6.0 亿元。

其中，2025 年第四季度，公司实现营业收入15.1 亿元，同比减少50.5%，环比增长12.4%，归母净利润-1.3 亿元，上年同期为2.1 亿元，上季度为-0.4 亿元，扣非后归母净利润-1.5 亿元，上年同期为1.9 亿元，上季度为-0.4 亿元。

2026 年第一季度，公司实现营业收入14.2 亿元，同比减少8.8%，环比减少5.7%，归母净利润-0.5 亿元，去年同期为1.1 亿元，扣非后归母净利润-0.5 亿元，去年同期为1.0 亿元。

2025 年，公司毛利率17.1%，其中第四季度毛利率17.9%，同比增加0.7 个百分点，环比增加1.5 个百分点，2026 年第一季度毛利率15.5%，同比减少3.4 个百分点，环比减少2.4 个百分点。

光伏行业压力及海外项目规模扩大影响公司交付节奏。

上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓。同时随着公司海外市场布局强化，GW 级规模订单量不断提升，也间接拉长了光伏项目交付周期。

2025 年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39 亿元，毛利率20.32%，同比增加0.65个百分点。

在手订单充裕，海外市场持续开拓。

截至2026 年1 季度末，公司在手订单合计约人民币91 亿元，其中跟踪支架系统约80 亿元、固定及柔性支架系统等约11 亿元。

近期，公司再度斩获海外项目，签署阿联酋阿布扎比PV4 Hazza 1.5GW（交流侧）光伏项目跟踪支架系统供货协议。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为4.9/7.4/9.0 亿元，前次2026/2027 年归母净利润预测值为8.3/11.7 亿元，主要因项目交付节奏不及预期导致预测下调，当前市值对应PE 分别为18/12/10，维持“买入”评级。

风险提示

公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。