震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力。根据公司招股书披露，公司持续投入5G 通信网络系统研发，并形成用户数据类、控制面类和用户面类等5G 核心网系统产品。此外，公司近几年持续投入卫星互联网研发，也是国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业。

核心网是星地融合通信架构重要设备构成。卫星互联网在国内外发展迅猛。星地融合通信网络通过技术手段将卫星通信和地面移动通信融合，成为行业发展趋势。星地融合通信架构主要包括终端、无线接入网、承载网、核心网四个部分。

震有科技积极参与中国星网低轨卫星核心网项目。中国星网是中央批准成立的卫星互联网运营公司，由中国电子信息产业集团、中国航天科工集团等国资牵头，划归国务院国资委管理。2022 年，公司在公网领域中标星网集团低轨卫星核心网的原型系统项目。当前公司积极参与中国星网集团的相关技术标准制定及核心网系统建设，保障各种体制卫星的无缝接入和业务提供，后续会继续投身于星网集团的卫星互联网系统建设。

低轨卫星核心网自主可控提升震有科技竞争地位。国内卫星互联网项目要求技术自主可控，爱立信、诺基亚、中兴通讯等企业受到限制，为震有科技发展提供机会。在国内低轨卫星核心网领域，目前公司竞争对手主要有华为和信科移动等少数公司。卫星互联网核心网是典型的“小而精”的市场。目前中国星网地面核心网基地处于早期建设阶段。我们认为，随着中国星网卫星后续几年进入常规化发射部署阶段，公司核心网业务有望迎来快速增长。

公司盈利预测及评级：公司产品战略定位5G、F5G 和卫星互联网，受益于国内卫星互联网大发展，公司有望迎来快速增长期。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10.16、12.86、15.62 亿元，归母净利润分别为0.09、0.48、0.83 亿元，对应PE 分别为303X、58X、33X。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：盈利能力减弱；卫星互联网建设进展存在不确定。