事件：2025年8月我国挖掘机（含出口）销量16523台，同比增长12.8%；其中内销7685台，同比增长14.8%。2025年1-8月我国挖掘机（含出口）销量154181台，同比增长17.2%；其中内销80628台，同比增长21.5%

点评：8月通常是工程机械市场的传统销售淡季，受高温、降雨等天气因素及工程施工节奏放缓影响，销量往往会出现阶段性回落。但2025年8月，国内工程机械销量逆势表现亮眼，呈现显著的“淡季不淡”特征，印证了内需周期修复上行的趋势。

非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势，2025年8月装载机内销销量同比增长18.3%；平地机内销销量同比增长16.1%；汽车起重机内销销量同比增长28.2%；履带起重机内销销量同比增长51.7%；随车起重机内销销量同比增长24.2%。

从增长源看，工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动有望持续。挖掘机等工程机械销量上一轮周期从2015年底部快速增长，到2021年初见顶，考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，测算国内工程机械2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，有望对未来挖掘机销量形成有力支持。

此外，工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内工程机械保有量，也是支撑新机销量的一个重要因素。

工程机械需求端四大支撑

• 两会政策支持力度较大，需求复苏有保障

资金方面，2025年政府工作报告中提出今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，同比增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府债务等。报告提出要加大财政政策逆周期调节力度，尤其是特别国债、专项债券增发以及政府“化债”，有望对基建投资起到拉动效果，进而带动下游设备需求。

结构方面，2025年政府工作报告提出要深入实施新型城镇化战略，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，加快健全城市防洪排涝体系，以及燃气、给排水、热力、地下管廊等建设；发展数字化、智能化基础设施，完善无障碍适老化配套设施。报告表明，政府将继续加强城市基础设施建设投入，推动新型城镇化发展；尤其是在地下工程、市政建设、水利工程等领域，对工程机械的需求将持续增长。

• 雅下水电工程开工有望带动工程机械需求提升

雅江下游水电项目位于西藏自治区林芝市，作为超大规模水利建设工程，总投资约1.2万亿元（三峡工程静态投资1353亿元，为雅下项目九分之一），工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总装机容量规划预计达60GW（三峡水电站22.5GW），预计年发电量3000亿千瓦时（约为三峡三倍），计划2030年部分投产，2035年全面建成，是目前全球规划中最大的水电站项目。

依据三峡及其他大型水电项目经验，工程机械设备总投资约占项目投资的10%-15%，即设备需求量可达1200亿-1800亿元人民币；考虑雅下水电工程的高原施工环境，以及环保要求下优选新能源和无人装备，工程机械实际需求量或将更高。

届时，大型挖掘机、岩石隧道掘进机、起重机、混凝土机械等工程机械有望成为主要需求品类，对工程机械行业形成持续推动。

• 雅鲁藏布江下游水电站项目投资带动相关机械板块需求

  2025年8月电动装载机销量维持大幅提升趋势

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2025年8月电动装载机销量2477台，同比增长159.4%；电动化率达到了26.2%，同比提升了14.8个百分点。2025年1-8月电动装载机销量18821台，同比增长154.8%；电动化率达到了22.6%，同比提升了13.6个百分点。

2025年政府工作报告中提出，要加快经济社会发展全面绿色转型，推动重点行业节能降碳改造，推进新能源开发利用；统筹产业结构调整，推进绿色低碳发展。我们认为绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一，国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进，带来主机厂营收利润的进一步提升。

此外，雅下项目位处西藏林芝市，平均海拔3000米以上，高寒环境下柴油燃烧性能差、设备保养成本高，电动化&无人化工程机械有望成为主流选择，带来更高的单台设备价值量，所以实际市场规模会高于预期规模。

以7年工期来算，考虑电动化&无人化后空间在200-300亿元，2024年国内工程机械主机厂收入约2600亿元，收入弹性约为10-12%，项目使用机械多为大型机械，盈利能力较高。

• 2025年8月挖掘机出口持续增长，工程机械出海仍大有可为

2025年，我国工程机械出口面临着俄乌形势变化，东南亚、非洲、中东市场基建与矿山机械需求提升，欧美高端市场渗透率提升等机遇与挑战，同时也面临着中美关税不确定性风险。

数据端来看，2025年8月挖掘机出口销量8838台，同比增长11.1%。2025年1-8月挖掘机出口销量73553台，同比增长12.8%，装载机出口增长5%以上。

欧美市场触底回暖，卡特彼勒二季度销量转正,中国对欧洲出口增速加快。

小结

8月工程机械内销“淡季不淡”，非挖品类景气度显著复苏，出口销量表现亮眼，国内挖机&非挖开启共振向上，国内工程机械周期正式开启全面复苏阶段，看好行业后续长期表现。

龙头上市公司包括整机龙头三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份等，零部件龙头恒立液压，雅下水电工程相关受益标的包括铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等。

参考研报

• 20250921-东吴证券-机械设备行业跟踪周报：推荐非挖超预期确定向上的工程机械；国产算力芯片加速发展利好国产半导体设备

• 20250922-光大证券-工程机械行业2025年8月月报：8月国内工程机械“淡季不淡”，非挖品类内销景气度显著复苏