核心单品奥布替尼销售强劲增长，上调全年销售指引至35%2024 年，公司实现营收10.09 亿元，同比增长36.68%；归母净利润-4.40 亿元，扣非归母净利润-4.40 亿元。单看2025Q1，公司实现营收3.81 亿元，同比增长129.92%，环比增长22.32%；归母净利润1797 万元，扣非归母净利润159 万元，单季度实现盈利。公司核心产品奥布替尼增长强劲，2024 年实现销售收入约10.00亿元，同比增长49.14%；2025Q1 实现销售收入3.11 亿元，同比增长89.22%。

考虑奥布替尼增长持续超预期，我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计营业收入为14.70/17.90/22.07 亿元（原预计12.75/16.79 亿元），同比增长45.7%/21.7%/23.3%，当前股价对应PS 为25.1/20.6/16.7，给予“买入”评级。

以奥布替尼为核心，打造血液瘤领域产品矩阵公司以大单品奥布替尼为核心，差异化布局多款血液瘤产品。奥布替尼针对一线SLL/CLL 新适应症于2025 年4 月获批上市，并凭借2024 年MZL 新适应症进医保快速放量。引进产品Tafasitamab 二线治疗DLBCL 疗效优异，中国大陆已于2024 年6 月申报NDA 并纳入优先审评，预计将在2025 上半年获批上市。高选择性BCL-2 抑制剂ICP-248 已获得CDE 授予的突破性疗法认定，与奥布替尼联用一线治疗CLL/SLL 的注册性III 期临床已于2025 年3 月底完成首例患者给药，针对AML 等适应症的多项临床试验正在中国和全球快速推进。

深耕自免蓝海市场，积极探索重要管线的国际合作与对外授权奥布替尼与两款TYK2 抑制剂针对自免多个适应症的临床试验正快速推进。奥布替尼针对PPMS 和SPMS 正在全球启动III 期注册临床试验；治疗ITP 的III 期注册临床正加速患者入组，预计2026 年上半年提交NDA；针对SLE 的IIb 期临床已完成患者入组，预计2025 年数据读出。同时，公司正持续加速国际化进程，积极探索重要管线的国际合作与对外授权，与康诺亚合作研发的CD20/CD3 双抗已于2025 年1 月授权Prolium Bioscience。

风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。