事件：公司发布2023 年年报，23 年公司实现营收12.97 亿元（+66.54%），归母净利润6.11 亿元（ +101.51%） 。单季度看，23Q4 单季度公司实现营收3.22 亿元（+58.17%），归母净利润2.14 亿元（+180.60%）。

营收高速增长，业绩超预期，期间费用率下降明显。2023 年公司实现营收12.97 亿元，同比大幅增长66.54%，面对严峻的外部环境，公司积极发挥核心产品竞争优势，并大力推进技术创新和新产品布局。2023 年公司实现归母净利润6.11 亿元（+101.51%），超市场预期。23 年公司毛利率下降至74.50%（-2.89pct），由于税收优惠政策的变更，以及受宏观环境影响，部分产品降价销售；期间费用率降低至19.28%（-8.55pct），除研发费用率略有提升外，其余费用率均有所下降，公司持续加大产品研发投入，进一步扩大研发团队规模，在研项目增加。

固定资产较年初增长179.19%，存货有所增加。2023 年末固定资产2.28 亿元，较年初增长179.19%，主要系公司完成封测一期全部建设项目，实现产线贯通，投装十余种类型共百品，为后续更好满足市场需求奠定产能和技术基础。2023 年末存货余额为6.96 亿元，较年初增长8.21%。

军用运放领先企业有望充分受益于行业增长，持续研发拓品类贡献新增长点。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑，国内军用集成电路供需缺口大，公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位，有望核心受益于行业增长。公司持续提升核心竞争力，构建全新产品体系，力争在原有五大门类产品上，向射频微波、时钟电路、隔离器等新领域产品实现突破，已累计推出近百款产品；23 年大力开展新产品市场开发，实现新品订货近 60 余款，新品收入大幅增长。公司产品体系逐渐丰富，新品类持续成为新的增长亮点。

根据23 年行业大环境情况下调营收增速，同时根据23 年年报下调各项费用率，调整24、25 年EPS 为3.36、4.11 元（前值为3.40、4.84 元），新增26 年EPS 为5.20元，参考可比公司24 年37 倍PE，给予目标价124.32 元，维持买入评级。

风险提示

下游需求或国产替代进度不及预期；自研芯片进度不及预期；军品采购价格下降风险