25 年业绩短期承压，26Q1 收入端有所修复：2025 年公司实现营业收入3.68 亿元，同比下降23.05%；归母净利润995.24 万元，同比下降80.68%；扣非归母净利润624.13 万元，同比下降85.66%。单季度来看，2025Q4 实现营收1.29 亿元，归母净利润102.17 万元；2026Q1 实现营收4243.73 万元，同比增长11.84%，归母净利润为-482.40 万元。2025 年业绩承压主要系受市场环境及行业竞争加剧等因素影响，磁悬浮鼓风机、真空泵销售下降，主营业务毛利率下滑；叠加公司持续加码研发投入、市场拓展与人才建设，相关费用抬升进一步压制当期盈利。

磁悬浮技术积淀深厚，空气产品筑牢主业底盘：公司长期聚焦磁悬浮流体机械，产品覆盖磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮真空泵、磁悬浮冷水机组等，下游应用于污水处理、化工、工程项目、工业制冷及建筑节能等场景。2025 年公司主营业务仍以磁悬浮空气产品为主，产品在节能、低噪、低维护等方面具备差异化优势，预计传统空气产品业务仍能保持稳定发展，并为后续向压缩机及液冷温控场景延伸奠定基础。

压缩机与冷机双线突破，外延合作打开液冷增量：公司第二成长曲线围绕磁悬浮压缩机与一次侧冷机展开。液冷数据中心建设带动高效冷源设备需求提升，磁悬浮压缩机作为冷水机组核心部件，海外主要参与企业包括丹佛斯、比泽尔等。公司凭借磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动及流体机械设计等技术积累，具备向相关设备延伸的基础。公司与比泽尔中国成立合资公司，切入磁悬浮压缩机生产销售环节，并围绕一次侧冷机推进外部合作，有望受益于海外冷机包销及数据中心液冷需求放量；同时拟投建相关研发生产基地，完善制冷压缩机、ORC 余热发电机组、真空泵等产品布局。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为5.71/9.95/15.14 亿元；归母净利润分别为0.79/1.65/2.96 亿元；对应PE 分别为66.45/31.71/17.74 倍。公司传统磁悬浮流体设备业务具备技术与客户积累，主业有望修复；磁悬浮压缩机与一次侧冷机布局有望打开液冷温控增量空间，打造第二成长曲线。

风险提示：液冷客户开拓不及预期，合资公司推进不及预期，产能建设及认证进度不及预期，传统主业竞争加剧风险。