事件有研粉材发 布2022年报，2022 年公司营业收入27.8 亿元，同比基本持平；公司归母净利润5544.43 万元，同比下降31.74%。

点评：

增材制造业务进入快速成长期。有研增材公司2022 年营业收入6677 万元，主营业务利润1649 万元。有研增材2022 上半年营业收入3506 万元，主营业务利润706 万元。下半年有研增材收入减少336 万元，主营业务利润增加237 万元。原因是有研增材新增产能于2022 年11 月份进入投产期，盈利能力较高增材制造用铝合金粉和高温合金粉产能得到快速释放，有研增材盈利能力快速提升。

锡粉盈利稳定增长、铜粉盈利有所下滑。公司锡粉业务2022 年营业收入9.28 亿元，同比增长14.22%；锡粉销量3139 吨，同比增长4.75%。铜粉业务2022 年营业收入15.16 亿元，同比减少9.36%；铜粉销量2.29 万吨，同比下滑8.4%。

募投项目年内投产。重庆项目和泰国项目将会于2023 年6 月和9 月投产。重庆项目增加铜粉产能3600 吨和锡粉产能400 吨；泰国项目将会增加铜粉产能5700 吨和锡粉产能700 吨。

电子浆料业务步入规模经营。2022 年，电子浆料业务收入2573 万元，产量114.85 吨。公司利用光伏、新能源等发展机遇，加大新领域研发投入，快速提升导电、导热等功能材料领域技术技术成熟度，推进光伏浆料领域独立运行以取得实质性突破。

投资建议与评级： 预计公司2023-2025 年营业收入分别为31.74/43.09/44.89 亿元，归母净利润分别为1.35/2.62/3.09 亿元。考虑到公司重庆生产基地和泰国生产基地在2023 年投产以及3D 打印粉体材料产能快速提升，维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，导致公司持续销售能力及销售回款受到影响的风险；粉体材料下游需求不足的风险；3D 打印粉体材料下游订单不稳定、不确定的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。