目标价14.90 元，维持“买入”评级

金科环境发布年报，2023 年实现营收5.73 亿元（yoy-14.63%），归母净利7077.09 万元（yoy-7.83%），扣非净利6887.62 万元（yoy-5.90%）。其中Q4 实现营收1.76 亿元（yoy-50.84%，qoq+23.30%），归母净利837.13 万元（yoy-79.20%，qoq-55.54%）。公司拟每股派息0.41 元，派息比例71%，股息率3.4%。公司1Q24 实现营收1.10 亿元、同比+25.9%，归母净利868.24万元、同比+16.4%。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.81、1.21、1.50 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为18.4 倍，给予公司24年18.4 倍PE，目标价14.90 元（前值15.20 元），维持“买入”评级。

项目进展放缓致解决方案营收下滑，各业务毛利率均同比提升分产品看，2023 年水处理技术解决方案/污废水资源化/运维技术服务实现营收3.78/1.07/0.86 亿元，同比-24.35/+11.99/+15.98%，水处理技术解决方案项目进展有所放缓致营收下滑，污废水资源化和运维技术服务结算水量均同比增加；毛利率分别为41.24/33.51/36.53%，同比+6.10/+6.56/+0.12 个百分点。分业务属性看，ToB 和ToG 业务实现营收3.11/2.61 亿元，营收占比54.36/45.54%。

在手订单同比+27.46%

2023 年公司在手订单合计7.34 亿元，同比+27.46%，其中，水处理技术解决方案/污废水资源化/运维技术服务在手订单分别为3.27/2.33/1.76 亿元，同比+10.36/28.87/75.60%。我们认为公司在手订单充沛，有望驱动成长。

新水岛于光伏、PCB 行业成功落地

2023 年11 月，新水岛产品入选两部委发布的《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2023 年）》，进入产业化示范阶段，年内公司与光伏、PCB企业签署高品质再生水供用合同，新水岛项目成功落地。

风险提示：新水岛订单增长不及预期，市场竞争加剧，项目拓展不及预期。