核心观点：

工信部发布光伏新规范，测算单GW 再生水投资1200~1400 万元。11月27 日工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》，相比2021年版本，硅片、电池片水耗要求全面提升，并对于新增产能首次提出40%的再生水使用率要求。我们测算：（1）存量产能：测算改造投资总空间149.51 亿元，总再生水产能为213.59 万吨/日；单GW 再生水投资为1366.3 万元，单GW 配备再生水产能1951.86 吨/日。但总体来看一线企业基本能满足新版水耗要求，改造比例预计相对较低；（2）新增产能：测算单GW 产能再生水投资为1258.44 万元，单GW 产能配备再生水产能1797.77 吨/日，期待光伏再生水需求释放。

光伏再生水市场当前渗透率较低，期待膜处理公司和工业废水公司积极布局光伏再生水领域。再生水为降低光伏行业水耗的关键手段，其中膜分离技术优势突出，最能满足工业化的实际需求，但由于再生处理对处理技术要求较高，需要通过多种工艺耦合进行光伏废水深度处理和再生。当前项目和上市公司层面主要布局光伏废水达标排放，光伏再生水渗透率较低，只有金科环境有历史经验和在手项目（安镇“新水岛”项目；锡东工业废水项目处理异质结废水，出水标准执行地表准IV类标准，即适用于一般工业用水）。但从技术层面来讲，膜处理公司和工业废水处理公司都有处理光伏废水并再生利用的能力，工信部光伏新规范打开市场空间，期待后续积极布局光伏再生水市场。

政策积极鼓励污水再生，工业再生水需求旺盛。伴随缺水地区用水定额紧缩、排污限制增加，加之工信部政策要求2025 年有色、钢铁等行业单位产品取水量下降5%~15%、发改委政策要求再生水利用率进一步提升、要求十四五期间新/改/扩建再生水产能1500 万吨/日、生态环境部第二批再生水试点城市公布，积极鼓励污水再生、降低工业水耗。

2023 年全国再生水产能已达到9886 万立方米/日（同比+8.8%），全国再生水利用率已达28.2%，再生水已成为重要第二水源，缺水城市和高耗水工业企业再生水需求旺盛。

投资建议。伴随光伏行业新规范出台，对于水耗的严格要求和对于新增产能必须使用40%的再生水的要求带来光伏再生水的广阔市场，但是当前实现从光伏废水到光伏行业工业用水全过程再生的项目和上市公司仍然较少，以金科环境为主的公司有较丰富经验和在手相关项目，光伏再生水市场大有可为。关注积极布局光伏再生水和有光伏再生水处理能力的膜工程公司金科环境、久吾高科、三达膜、倍杰特等，以及工业废水处理公司天源环保、节能国祯等。

风险提示。需求不及预期；调价进度不及预期；地方政府开支变化。