事件描述

7 月21 日晚公司发布公告：①新建高效浮选药剂项目：拟投资设立全资子公司山东龙立化学，以此为主体建设年产10 万吨高效浮选药剂建设项目，总投资预计6 亿元。②高纯硫化钠项目：

公司拟设立控股子公司龙瑞化学以建设年产6 万吨高纯硫化钠项目，项目投资金额预计2.1 亿元，公司按照65%的股权比例进行出资。③股权激励计划（草案）：拟授予限制性股票530 万股，占公司股本的5.56%。激励对象包括董事长、总经理、高管、核心技术人员以及其他核心员工（共185 人）。考核目标：若2025-2027 年营收较2024 年增长不低于30%/50%/95%；或扣非净利润较2024 年增长不低于20%/45%/60%，则该年度归属系数100%。

事件评论

高效浮选药剂项目协同优势显著。1）项目概况：产能10 万吨，建设地点为青岛新河生态化工科技产业基地，建设期2 年，2025 年开始建设。2）行业情况：浮选药剂单品属于成熟化工产品，竞争格局上以中小型企业为主，存在产品单一、复配技术薄弱等问题。3）公司优势：浮选药剂产品的下游客户，与公司目前主要产品（污酸废水治理EPC 和运营）客户群体重合度高，业务渠道可以实现共享，有利于加快业务市场的开拓进度；高效浮选药剂一定程度上可以从生产源头进行污染物减量，提升末端环保治理的效率，降低成本。

高纯硫化钠项目1）项目概况：产能6 万吨，建设地点为安徽省铜陵市经开区滨江工业园；分两期建设，一期设计规模为2 万吨，建设期7 个月；二期规模为4 万吨，建设期12 个月。公司按照65%的股权比例进行出资1.37 亿元，项目公司剩余35%股权由铜陵瑞嘉持有（铜陵化学和铜陵天源分别持有铜陵瑞嘉51.7%、48.3%的股权）。2）硫化钠产品销售相对有保障：硫化钠广泛应用于纺织、皮革、造纸、印染、医药、农药、特种工程塑料聚苯硫醚等产品生产，公司合作方铜陵瑞嘉在手高性能结构材料聚苯硫醚（PPS）产能3 万吨/年，高纯硫化钠项目产能一部分能够被铜陵瑞嘉消耗，剩余部分产能也能实现在园区内部企业消耗以及公司运营项目等消耗。

股权激励计划归属系数100%情形下，公司目标2025-2027 年营收CAGR= 24.9%，扣非业绩CAGR= 17.0%。1）收入端：以2024 年为基础，假设刚好完成考核目标，则2025-2027 年收入YOY 为30.0%/15.4%/30.0%，收入CAGR 为24.9%。推测2027 年增速目标高于2026 年与项目投产进度有关，10 万吨高效浮选药剂建设项目2025 年开始建设，建设期2 年，预期2027 年贡献显著收入增量。2）利润端：以2024 年为基础，假设刚好完成考核目标，则2025-2027 年利润YOY 为20.0%/20.8%/10.3%，利润CAGR 为17.0%。

品类再扩张，打开成长空间。2024Q1 公司收购龙立化学拓展铜萃取剂业务，2024Q4 公告与吉林紫金铜业合作建设运营2 吨的铼酸铵生产线，此次公告高纯硫化钠/高效浮选药剂项目，产品种类不断拓展。公司技术优势带来的品类扩张，有望打开新的成长空间。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年归母净利润为1.53（无大额投资收益）/1.98/2.39亿元，2025 年业绩相较于2024 年扣非业绩增速为31.5%，2026/2027 年归母利润同比增29.1%/21.0%，对应2025-2027 年PE 24x/18x/15x，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。