事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入8.43 亿元，同比增长24.48%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长23.40%；实现扣非后归母净利润0.89 亿元，同比增长23.72%。

核心观点：

公司收入端延续较快增长，利润端受股份支付费用集中计提影响增速放缓。2026 年前三季度公司营业收入同比增长24.48%，三季度单季实现营业收入2.91 亿元，同比增长14.53%，主要系解决方案、运营服务和新材料板块收入增长迅速；三季度单季实现归母净利润0.23 亿元，同比下降6.99%，主要受股份支付费用集中计提影响，若剔除股份支付费用影响，2026 年前三季度净利润为1.57 亿元，同比增长99.46%，业绩表现亮眼。

新材料业务驱动业绩增长，战略金属铼回收布局打开全新成长空间。公司新材料板块产能建设有序推进，铜萃取剂业务盈利能力突出，其运营主体福建龙立上半年贡献净利润3,705.63 万元，公司现有产能利用率较高，持续稳步推进5,000 吨新增产能建设，以满足全球化市场需求；年产10万吨高效浮选药剂项目主要设备招标已完成，预计一期投产在即。同时，公司前瞻性布局战略金属铼回收业务，依托与第二大股东紫金矿业的深度合作及自身技术优势，与西藏巨龙合作的采购钼精矿提铼模式上半年处于启动及产能爬坡阶段，全年采购金额预计扩大至6 亿元以保障原料供应，虽尚未贡献收入但已开始储备产品库存。随着多个新材料项目从建设期迈向投产期，公司"矿冶环保+新材料"双轮驱动战略成效显现，打开全新成长空间。

现金流及资产结构改善，研发投入持续加码，可转债落地增强资金实力。

截至三季度末，公司应收账款账面价值5.28 亿元，较年初的6.35 亿元明显下降，回款力度加大；前三季度信用减值损失净转回74.5 万元，上年同期为计提1070 万元，坏账冲回对利润形成正向贡献。前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.36 亿元，同比基本持平。研发投入合计5597万元，同比增长38.92%，研发投入占营业收入比例6.64%，同比提升0.69个百分点，主要系股权激励费用及人力费用增加所致。总资产达27.55 亿元，较上年末增长31.55%，主要系公司发行可转债融资到账，资产规模明显增加，为后续铜萃取剂二期、浮选药剂、高纯硫化钠及铼回收等项目建设提供资金保障。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为14.48/19.41/22.76 亿元，同比增长17.70%/34.01%/17.30%，归母净利润分别为1.40/2.48/3.09 亿元，同比增长31.91%/76.78%/24.90%，对应　　2026 年10 月27 日收盘价，PE 分别为35.47/20.07/16.07 倍，EPS 分别为1.44/2.55/3.18 元，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。