投资要点

2025 年01 月21 日，公司发布关于拟以现金方式收购珠海昇生微电子有限责任公司100%股权的公告。

拟不超过1.6 亿收购昇生微，向全球领先的模拟与嵌入式芯片企业迈进。公司拟以现金方式收购昇生微100%股权，根据公告披露，昇生微归属母公司所有者权益评估价值1.61 亿元为基准，经交易各方协商一致，确定昇生微100%股权的初步交易价款总额为人民币1.60 亿元。昇生微通过RISC-V 处理器、POWER MCU 微控制器芯片及配套的电源管理芯片，为端侧设备提供解决方案，已量产的RISC-V 处理器芯片和高可靠性电源管理芯片产品已经进入知名品牌客户，在可穿戴、消费、工业等场景中具有良好的应用前景。本次交易符合公司“持续对现有产品进行迭代升级，不断丰富产品矩阵，提升在消费电子领域的优势，拓展在工业和汽车电子领域的应用，致力于成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业”的发展战略，能够丰富公司在消费电子领域的产品种类，增强对客户需求的覆盖能力，也能够助力公司更好的拓展嵌入式芯片产品应用于汽车电子、工业、AI 等领域。同时，通过整合昇生微的MCU 系统架构、算法和工具链等嵌入式开发技术，能够增强公司在嵌入式领域的技术实力。

增强公司嵌入式能力，在产品、技术、客户等方面能够形成良好的协同效应。（1）整合嵌入式开发技术，强化公司在嵌入式领域研发。昇生微已形成兼具嵌入式开发和芯片研发能力，是业内稀缺的同时拥有电源管理电路能力和嵌入式MCU 设计厂商。截至2025 年01 月21 日，昇生微已获得18 项发明专利，11 项实用新型专利，同时还有41 项发明专利在申请中。通过本次交易，公司将整合昇生微在MCU 芯片设计和开发的技术能力与研发团队，有助于公司深化掌握嵌入式内核，具备自主可控IP 和工具，进一步强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的技术优势，有利于公司的产品研发。（2）拓宽产品布局，增强公司产品在细分应用领域品牌效应。

昇生微拥有POWER-MCU、RISC-V MCU、PMIC 芯片共有22 个系列200 多款料号量产在售，主要客户有小米、荣耀、vivo、华勤、龙旗、Anker 等，双方在产品和技术方面高度互补。通过整合昇生微，公司将拥有更为完备的模拟与嵌入式产品结构，提升产品能力的齐备性和竞争力，为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的解决方案，有望进一步提升公司的品牌价值。（3）客户和供应链端的协同，有助于促进公司经营规模的发展。昇生微产品主要应用于可穿戴、消费、工业等场景，目前已经具备被一线客户认可的大批量供应POWER MCU、RISC-V MCU、PMIC 的能力。通过整合昇生微，公司可为现有消费领域的品牌大客户提供更多嵌入式产品，提升公司的经营规模。在供应链端，双方的整合有助于发挥规模效应，有助于昇生微提升原材料采购的成本优势，从而促进公司经营发展。

投资建议：根据下游应用复苏节奏，我们调整原有业绩预测。预计2024 年至2026年，公司营收分别为24.93/31.41/40.83 亿元，增速分别为40.0%/26.0%/30.0%；归母净利润分别为3.40/4.36/6.33 亿元，增速分别为30.2%/28.2%/45.1%；PE 分别为46.0/35.9/24.7。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的 稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，叠加收购后嵌入式领域协同效应，产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域拓展。维持“买入”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，收购后业务整合以及协同效应不达预期风险，系统性风险等。