投资要点

拟发行可转债，加码AI、汽车等市场布局。在算力需求持续高涨和国产替代的双轮驱动下，电源管理芯片行业，特别是面向智能算力领域，将追求“更大电流、更高效率、更快响应”，应用维度更加多元化，“云、网、边、端”全覆盖。此外，汽车电动化和智能化趋势推动模拟芯片需求持续提升，高技术门槛及国产替代驱动国产模拟芯片新一轮成长。公司拟发行可转债募集资金投入智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目，数量不超过1933.38 万张（含本数），发行规模为不超过人民币19.33 亿元（含本数）。

新品陆续发布，构建全链路电源解决方案。在工业领域，公司最新推出700V 高压GaN 半桥功率芯片SC3610，为AI 服务器电源、大功率工业电源等应用提供更加高效可靠的电力支持；在汽车电子方面， 公司分别在感知层和决策层推出摄像头PMIC 系列(SC6201Q/SC6205Q/SC6206Q) 、域控制器/ 智能座舱等PMIC 系列（SC6258XQ/SC6259XQ），由点到面，快速构建车规PMIC 竞争优势；在消费电子领域，公司构建起覆盖“充电-均衡-保护-计量”的全链路电源解决方案，为不同架构、不同形态的AI 眼镜与可穿戴设备提供定制化的系统级支持。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为32.0/40.7/51.9 亿元，归母净利润分别为2.9/4.3/6.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。