事件：公司发布2 022 年年报：2022年实现营业收入/归母净利润分别为3.94/0.64 亿元，同比+0.49%/-5.47%。2023 年一季报：公司实现营业收入/归母净利润分别为0.24/-0.15 亿元，同比+11.14%/-106.35%。

点评：

自主创新砥砺发展，中标效率稳步上升。公司自成立以来一直坚持并受益于自主技术创新、产品迭代升级为引领的业务发展思路。作为减振降噪综合服务商，主要面向城市轨道交通业主方或施工方提供减振降噪相关产品和综合治理服务。2022 年，公司总研发投入为0.22 亿元，占总营业收入5.68%。截至年末，共拥有专利108 项，其中发明专利20 项，实用新型88 项。产品的高质量铸就了公司投标的高质量：2022 年，公司钢弹簧浮置道床减振系统按照中标项目的个数统计的中标率为39.39%，同比+10.03pct；按照中标项目里程统计的中标率为35.31%，同比+7.05pct。预制式钢弹簧浮置板中标个数/里程数的中标率分别为30.00%/55.32%，稳居行业前列。公司产品已应用至32 个城市125 条线路，市场覆盖率超过30%。

防噪需求居高不下，政策指引行业方向。2021 年，全国噪声投诉举报量持续居高，“全国生态环境信访投诉举报管理平台”共接到公众举报45万余件，其中噪声扰民问题占全部举报的45.0%，位居各环境污染要素的第2 位。2022 年6 月5 日，《中华人民共和国噪声污染防治法》的正式实施与《加快推进生态环保产业高质量发展深入打好污染防治攻坚战全力支撑碳达峰碳中和工作行动纲要（2021-2030 年）》的印发，为全面贯彻新发展理念、做好碳达峰碳中和工作提供了路线图和施工图。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为4.18/5.20/6.51 亿元，归母净利润分别为0.69/0.97/1.15 亿元，对应PE 分别为36.32x/25.68x/21.62x。

风险提示：海外宏观环境超过预期、技术开发及产品市场竞争力下降、项目回款进度不及预期、新业务开拓及收入兑现不及预期、盈利预测与估值模型不及预期