核心观点

公司作为国产高清视频芯片的细分领域龙头，凭借具备全球竞争力的产品性能，本土化的AE 团队以及部分细分产品差异化的竞争策略，有望持续提升市场份额，特别是在智能化趋势下，公司的汽车电子业务正快速放量。同时，公司积极研发车载SerDes芯片、应用在HPC/新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，以打造新的成长曲线，原有产品矩阵份额提升以及新产品矩阵放量的方式，有望驱动公司保持较佳的利润成长。

摘要

国产高清视频芯片细分赛道龙头，业绩增速亮眼公司是国产高清视频芯片细分赛道龙头，自2006 年成立以来，公司在高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域持续深耕，得益于领先的产品竞争力，公司成功拓展众多知名终端客户，已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链，同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台建议搭配的芯片中。从财务角度来看，近年来公司通过持续强化自身能力，进一步扩大产品应用领域、强化与大客户的合作深度等方式，实现了业绩高增，25 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长16.7%和32.5%，同时公司还保持了强劲的盈利能力。

国产替代和视频应用多元化提供机遇，公司产品竞争力强劲，份额持续提升

当前视频桥接及处理、高速传输芯片的市场份额大多数被中国台湾和美系厂商所占据， 但国产替代和视频应用多元化将为中国大陆厂商发展提供机遇。一方面，下游本土客户对自主可控芯片需求的日益旺盛；另一方面，视频应用场景不断多元化背景下，视频信号桥接传输技术涌现许多新场景新需求，这也使得公司等新进入者有机会抓住增量的行业机遇。公司作为高速混合信号芯片的国产龙头，具备了能够与国际厂商相竞争的技术实力，公司的产品不仅在对主流视频信号协议的覆盖范围、最高协议支持及具体产品最高指标/功能支持情况等重要技术能力上达到全球先进水平，还具备更好的兼容性、更快的迭代速度，并且公司本土化的AE 团队也更加能够及时响应下游客户需求。此外，考虑到桥接类芯片品类繁多，公司能够进行产品差异化竞争。鉴于此，公司不仅实现了收入的快速成长，还维持较高的利润率水平。

特别是在汽车电子业务中，公司产品料号丰富，并且具备强劲的市场竞争力，随着公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率，公司在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，汽车电子业务正快速放量。

公司积极拓展车载SerDes、PCIe 芯片等高速传输芯片，打造新成长曲线SerDes 是高速数据传输领域的底层技术，在车载和高性能计算中有广阔的应用空间，公司利用在高速数据传输和视频传输接口技术领域多年的技术积累，积极研发车载SerDes 芯片、应用在HPC/新一代通讯等领域的高速数据传输芯片。针对汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes 芯片组目前处于全面市场推广阶段，同时公司把握新兴市场发展机遇，已将SerDes 芯片组拓展进入eBike、摄像云台、无人机等新业务领域。HPC 领域，目前公司在DP2.1、USB、PCIe、SATA 等协议的研究开发上持续发力，并取得了阶段性进展，部分项目已进入流片阶段。在自主可控的趋势之下，公司在相关技术的积累上相较于国内同行更具竞争力，因此公司新的产品矩阵有望在通过下游客户认证后实现快速放量，从而对公司业绩形成支撑。

盈利预测与估值

预计2025-2027 年营业收入分别为5.7 亿元、8.6 亿元和12.0 亿元，同比增长22.5%、50.3%和40.2%，对应归母净利润分别为1.8 亿元、2.5 亿元和3.4 亿元，当下市值对应的PE 分别为50.3 倍、36.5 倍和27.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。