事项：

艾迪药业发布2025 年业绩，报告期内营业总收入达7.19 亿元（+72.13%），主要受益于抗HIV 创新药收入提升及合并南大药业并表贡献。营业利润和利润总额双双实现扭亏为盈。归母净利润-1,953.23 万元，扣非归母净利润-2,059.66万元。此外，公司发布再融资预案变更，由简易程序定增事项变更为常规程序再融资，并同步调整募资规模至12.77 亿元，以支持核心管线全球开发及业务布局优化，其中7.67 亿元计划重点投入新型HIV 整合酶抑制剂全球临床。

评论：

抗HIV 领域管线持续推进，长效预防产品IND 获批。已上市产品艾诺韦林、艾诺米替销售收入连续三年保持高速增长。第三代整合酶抑制剂ACC017 片已启动全国多中心III 期临床，首例受试者于2025 年11 月7 日成功入组，公司计划于2027 年完成NDA 申报并获受理；以ACC017 为核心的三联复方ADC118 已于2025 年10 月获批开展临床试验。长效暴露前预防皮下注射药物ACC085 已于2026 年1 月获批开展临床试验，潜在口服长效药物ACC077 也已完成初步药学研究与成药性评估，ACC085/ACC077 未来有望与公司现有治疗管线形成“预防-治疗”协同布局。

计划进一步收购南大药业股权，巩固对南大药业的控制权。通过控股南大药业，公司实现从粗品供应、原料药生产到尿激酶制剂生产的“人源蛋白原料—制剂一体化”战略布局。2025 年，公司与南大药业共同提交了2 款2 类新药（AD108 注射液和注射用ADB116 产品）的临床试验申请并获NMPA 批准。

本次再融资规划中拟投入1.3 亿元收购南大药业22.23%少数股东股权，收购完成后公司对南大药业的控股比例将进一步提升至73.36%。

管理层增持彰显信心。基于对公司未来发展前景的坚定信心，以及对公司长期投资价值的高度认可，董事长傅和亮先生计划以自有资金或自筹资金增持公司股份，拟增持股份金额1000-1500 万元。傅和亮先生此前已于2022-2024 年连续三年履行增持计划，增持总股数2,614,287 股，总金额2,734.35 万元。此外，傅和亮先生拟以个人资金认购3,000-5,000 万元的本次发行股票，以参与再融资计划。

投资建议：国内抗HIV 创新药领军企业，核心产品矩阵不断完善。根据最新公告事项调整盈利预测，我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为9.95、12.72 和15.27 亿元；归母净利润为0.23、0.84 和1.75 亿元。维持“强推”评级。

风险提示：临床进度不达预期，竞争格局变化，商业化表现不达预期。