事件：

2023 年10 月26 日，清越科技发布2023 年三季报，公司实现营业收入5.44亿元，同比下降28.52%；归母净利润为-4406.44 万元，较上年同期亏损增加 7480.28 万元。

点评：

2023 年前三季度公司业绩承压，消费电子市场需求低迷，归母净利润为-4406.44 万元，较上年同期亏损增加 7,480.28 万元。2023 年前三季度公司实现营业收入5.44 亿元，同比下降28.52%，归母净利润为-4406.44 万元，同比下降243.35%。消费电子市场需求疲软，产品价格竞争激烈，造成收入和毛利率下降。公司2023 年前三季度销售毛利率为8.63%，同比下降9.72pct，环比下降3.62 pct。同时公司为提升竞争力，围绕主营业务加大新产品新技术研发投入，前三季度公司研发费用为6835.55 万元，同比增长8.63%。

虽然受下游消费电子行业短期波动影响，但电子纸产业渗透将持续推进，预计2025 年全球电子纸终端市场规模为723 亿美元，公司率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化将有助于电子纸持续渗透。根据RUNTO 数据，公司 2022 年电子纸模组出货量全球市占率为 14.1%，跻身国内前列。

在商用及消费终端市场高速发展的带动下，电子纸终端市场快速增长。根据RUNTO 数据显示，2022 年全年电子纸模组出货量为2.6 亿片，同比增长23%，预计2025 年全球电子纸终端市场规模为723 亿美元。公司电子纸显示模组产品在产线扩产、技术创新、市场开拓等方面成效显著，在行业率先实现电子纸模组快速刷新及彩色化应用产业化。

公司成功研发 0.23 英寸超高亮硅基 OLED 微显示器，有望在 AR/XR 应用领域实现更大突破。公司成功研发 0.23 英寸超高亮产品，亮度超过15,000 尼特，该款超高亮度产品搭配光波导方案，有望在 AR/XR 应用领域实现更大突破。通过优化 RGB 光谱与白光 OLED 的白光光谱的匹配性，优化低温彩色滤光层技术，公司开发出相适应的高色域 RGB 材料和工艺，实现硅基 OLED 微显示器色域≥90%，使 VR/AR/XR 等头戴式显示设备给人们呈现的画面更加丰富真实；公司通过设计蓝光+绿光+红光结构，开发出高效率高亮度结构器件，提升器件效率并降低器件电压，进一步提升白光产品亮度、降低功耗。

公司盈利预测及投资评级：公司是电子纸模组领军企业，卡位硅基OLED 赛道，业绩将迎来释放期。预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.20 元，0.36元和0.57 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游AR/VR 行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、募投项目实施进展不及预期。