事件：Lumentum发布FY26Q3业绩，并在业绩会上提到EML的供需失衡缺口大于30%

EML供需失衡，源杰科技1Q26业绩超预期：Lumentum（LITE）FY26Q3总营收同环比均大幅增长并创历史新高；GAAP及Non-GAAP净利润增速亮眼，盈利及盈利边际均同比环比明显改善，利润率同步走高。相对应，源杰科技4Q25实现营收2.18亿元，同增194.9%、环增22%，归母净利润0.85亿元，同比扭亏，数通业务占收比65.4%，盈利明显修复；1Q26延续4Q25态势，实现营收3.55亿元，同增320.94%，归母净利润1.79亿元、同增1153.07%，1Q26毛利率77.81%、净利率50.51%创历史新高。全球EML芯片供需失衡，AI数通光芯片高景气，公司产品满产交付，业绩与盈利质量同步大幅抬升。

CW+EML双轮驱动，承接供需失衡下的强国产替代需求：公司70mWCW芯片大规模供货、100mW批量交付，卡位800G/1.6T硅光及CPO场景，为公司核心收入来源；300mW已送样研发，布局下一代高端需求；公司100GEML已完成头部客户验证、小批量量产；200GEML完成研发流片，处于客户验证阶段，计划2026年底量产，对标海外切入1.6T长距高速光模块市场。

公司以硅光CW做短距数通、EML做长距高速双轮布局，依托IDM模式扩产提质，绑定头部客户，承接海外EML供需缺口下的国产替代需求。

投资建议：我们认为在当前供需失衡背景下，公司作为国内头部CW+EML厂商，具备客户及技术优势，结合1Q26亮眼业绩，我们认为公司2026年将实现超预期增长；同时2027、2028年受光模块选代、高速率EML及高功率CW芯片将快速放量，带动公司业绩高速提升。据此我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润9.35/14.86/22.92亿元，同增389.9%/58.90%/54.24%，EPS分别为10.88/17.29/26.67元，对应PE分别为144.73/91.08/59.05x，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：技术发展不及预期的风险；需求不及预期的风险等。