报告摘要

公告摘要：公司发布2026 年一季报。2026 年一季度，公司实现营业收入3.55 亿元，同比增长320.94%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长1,173.64%，业绩增长显著。公司公告披露，业绩高增主要受益于客户需求增长，数据中心领域CW 光源产品销售额实现增长，同时公司产品结构进一步优化、数据中心产品毛利率较高，带动净利润水平同比大幅提升。

业绩爆发确认AI 算力上游景气度。本季度公司收入端和利润端均实现跃升，且利润增速明显高于收入增速，反映出数据中心高毛利产品放量后对盈利能力的强拉动。公司Q1 毛利率约77.8%，净利率约50.5%，盈利能力处于较高水平。费用端看，公司Q1 研发费用为2065 万元，同比增长77.94%，但研发费用率由去年同期13.75%下降至5.81%，体现出收入快速扩张后的规模效应和经营杠杆。经营现金流方面，公司Q1 经营活动现金流为3965 万元，较去年同期的-546 万元明显改善，主要系销售规模扩大、客户回款增加所致。公司计划对生产基地产能进行扩建，以容纳额外生产设施、满足增长需求；一季报现金流量表亦显示，公司Q1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约2.97 亿元，资本开支力度明显加大。

数据中心CW 光源成为核心增长引擎。公司数据中心领域CW 光源产品销售额增长是本期业绩大幅提升的重要原因。公司产品组合已由传统2.5G、10G、25G DFB 及EML 激光器芯片，扩展至25G、50G、100G EML 激光器芯片以及50mW、70mW、100mW CW 激光器芯片等高端产品；2025 年受AI 运算需求激增带动，公司数据中心激光器芯片产品收入已超过电信激光器芯片产品，成为主要增长动力。从产业逻辑看，硅光方案渗透率提升使CW 光源成为高速光模块中的关键增量环节。公司70mW CW、100mW CW 光源均已实现批量交付，叠加全球高速光芯片供给紧张，公司在国产化能力、客户认证和规模交付方面具备较强卡位优势。若后续800G、1.6T 光模块需求继续放量，公司数据中心业务仍有望维持较高景气。

CW、EML 与PON 共同支撑中长期成长空间。从产品结构看，公司短期业绩主要由数据中心CW 光源驱动，中长期看则具备多条产品线接力的可能。一方面，面向CPO 等下一代光互连架构，公司正在推进300mW 及以上的大功率CW 光源定向开发，若后续客户验证顺利，将进一步打开单颗价值量和长期成长空间。另一方面，公司100G/200GEML 产品储备已较为明确，有望成为公司新的增量来源。此外，电信侧25G PON 已形成规模收入，50G PON 进入小批量起量阶段，虽然短期收入占比相对有限，但可为公司提供相对稳定的业务基础。公司25G、50G PON 技术应用受到更高带宽和更低时延需求推动，公司已进行前瞻性布局并实现出货。

投资建议：我们认为，CW 光源作为硅光方案中的关键部件，正在成为公司业绩弹性释放的主要抓手。短期看，公司业绩增长的核心跟踪变量是产能释放节奏和高毛利CW产品交付情况；中期看，100G/200G EML、大功率CW 光源及25G/50G PON 产品有望构成第二成长曲线。预计2026-2028 年净利润为7.00 亿元/11.43 亿元/17.22 亿元（原25-26 年预测值为1.05 亿元/1.85 亿元），EPS 分别为8.14/13.30/20.04 元，维持“增持”评级。

风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险。