深耕数据运营业务 。公司是一家以数据智能分析和人工智能技术为核心支撑的科技创新型企业，基于数据分析方法论和数据智能技术（AI 等相关技术），提供数据应用相关的全栈解决方案。公司深耕行业十余年，服务众多大中型商业客户（包括世界500 强及中国500 强等头部品牌）及政府与公共服务机构客户，在国内同行业公司中拥有较高的营收规模，是国内头部数据分析服务商之一。随着人工智能技术和相关 AI 大模型应用市场的发展，公司正积极布局与数据智能应用相关的算法模型及算力基础设施相关业务，满足客户对AI 技术应用和对 AI 基础设施的新增需求，形成公司以“数据、算法及算力”为核心的业务覆盖。目前，公司在AI 应用领域已投入研发多款产品，可满足客户多领域/场景需求。

未来，公司将依托自身在业务场景与数据资源方面的积累，持续构建多维度、可落地的AI 应用平台及智能体（Agent），助力客户实现 AI 时代业务创新。

具身数据是物理AI 和具身模型发展的根基。类似于语言模型的发展路径，物理AI 和具身模型同样需要经过预训练、后训练等多个环节，而当前正处于预训练的关键阶段。对于模型的预训练阶段，数据是最核心的资产，遵循scaling law，模型的性能会随着数据放量而显著提升，因此大规模铺设具身数据是现阶段物理AI 和具身模型的第一任务。公司基于传统主业在数据运营的技术积累，已经形成从数据采集、清洗、标注、评测等全栈能力，目前正积极布局具身数据领域，预计未来有望形成第二增长曲线。

股权激励计划落地，加速推动业务布局。近日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》，公司完成了2025 年限制性股票激励计划第二类限制性股票第一个归属期的股份登记工作。我们认为，此次股权激励计划将进一步绑定公司核心技术人员的核心利益，推动公司在具身数据等业务的加速布局。

盈利预测：公司作为数据行业的优秀企业，随着具身数据的爆发，未来有望开拓更多的下游领域。考虑到未来下游领域的快速放量，我们预计盈利预测为2026-2028 年收入为8.00/11.00/ 14.00 亿元，对应PS 为4.75/3.45/2.71 倍。给予2027 年收入4 倍PS 估值，目标价为59.2 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。