事件：公司发布2024 年年报，2024 年，公司营业收入实现13.14 亿元，同比增长28%，归母净利润为0.93 亿元，同比增长7%。

核心观点：

核心业务运行稳健，支撑公司业绩增长。2024 年，公司营业收入实现13.14 亿元，归母净利润为0.93 亿元，扣非净利润0.81 亿元，均同比正增长，在国家新建火电投资加速及升级改造等一系列利好政策的持续性影响下，公司传统主营产品市场需求持续放量，为经营业绩的持续稳定增长提供了强有力的支撑。干式除渣系统实现营业收入3.12 亿元，同比增长6%，毛利率同比提升2.93 个百分点至35.38%；湿式除渣系统实现营业收入2.65 亿元，同比增长39%，毛利率同比提升4.68 个百分点至43.22%；全负荷脱硝工程实现营业收入1.80 亿元，同比增长40%，毛利率同比下降5.61 个百分点至26.58%；低温烟气余热深度回收系统实现营业收入4.32亿元，同比增长76%，毛利率同比提升1.72 个百分点至29.38%。

节能降碳改造持续推进，全面利好公司主业。2024 年8 月，国家发改委、国家能源局组织编制了《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，重点推进火电设备更新和技术改造，2024 年，国家发展改革委、国家能源局印发《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027 年）》，部署推动煤电低碳化发展有关工作。2024 年5 月，国务院发布的《2024-2025 年节能降碳行动方案》明确提出钢铁行业节能降碳目标，到2025 年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3 亿吨，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造。2024 年6 月，国家发改委等五部门联合印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，明确指出“提升新建项目节能降碳水平，新建和改扩建项目须达能效标杆和环保绩效A 级水平；加快节能降碳改造和用能设备更新，鼓励企业进行技术改造，更新低效用能设备。”预计随着火电升级改造和钢铁节能降碳的共同推进下，公司除渣系统、全负荷脱硝工程、低温烟气余热深度回收系统等业务有望全面提升。

积极开拓海外市场，渔光互补制氢项目顺利落地。2024 年，公司积极开拓国际市场，正式成立印尼子公司，公司将以印尼为战略支点，聚焦智慧电厂建设、机组灵活性改造、环保技术升级等核心领域，持续推动海外业务。截至2024 年底，公司建设的胶州市李哥庄镇120MW 渔光互补项目已顺利完成并网发电，该项目标志着山东省首个规模化绿电制氢项目在青岛落地。公司通过为该项目提供EPC 总承包服务，预计对公司2025 年度经营业绩产生积极影响。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为18.11/22.86/28.27 亿元，同比增长37.85%/26.21%/23.64%，归母净利润　　分别为1.83/2.24/2.68 亿元，同比增长96.82%/22.47%/19.81%，根据2025 年4 月21 日收盘价，对应PE 分别为15.81/12.91/10.77 倍，EPS 分别为1.49/1.82/2.18 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。