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茂莱光学10 月30 日发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现收入5.03 亿元，同比增长34.05%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长86.57%；实现扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长109.45%。

投资要点:

受益半导体及AR/VR 检测领域增长，2025 年前三季度收入稳健增长。

分领域看，2025 年前三季度公司半导体领域收入占比为58.80%，生命科学和医疗领域收入占比为18.24%，AR/VR 检测领域收入占比为9.28%，无人驾驶领域收入占比为3.50%，生物识别领域收入占比为2.04%，航空航天领域收入占比为1.09%，其他占比为7.05%。2025Q3公司实现收入1.84 亿元，同比增长37.27%，环比增长4.24%；实现归母净利润0.13 亿元，同比增长45.03%，环比下降19.73%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长35.12%，环比下降38.99%。

2025Q3 毛利率同环比承压，控费能力显著优化。2025 年前三季度公司毛利率为47.75%，同比下降0.40pct，净利率为9.08%，同比增长2.56pct。2025Q3 公司毛利率为44.46%，同比下降4.55pct，环比下降4.53pct，净利率为7.02%，同比增长0.37pct，环比下降2.10pct。2025年前三季度公司期间费用率为33.46%，同比下降4.73pct。截至2025Q3末，公司存货/合同负债分别为2.41/0.16 亿元，较2025Q2 末分别+7.47/+20.47%。

盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年实现收入6.73、8.71、10.70 亿元，实现归母净利润0.63、0.97、1.39 亿元，现价对应PE 分别为293、192、134 倍，公司深耕光学行业二十余载，持续推进半导体、无人驾驶、AR/VR 检测等新兴应用，未来成长可期，维持“增持”评级。

风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。