锂电行业：板块分化延续，关注利润出现拐点的环节。2025 年一季度需求超预期，电池厂商整体利润改善，负极与电解液一线厂商利润改善较为明显，三元正极、前驱体、铁锂厂商出现分化，隔膜持续承压。

电池及结构件环节强者恒强，在锂电板块中竞争格局最好。

光伏行业：行业自律成效初显，25Q1 行业亏损收窄。营收&利润端仍有压力但亏损已环比收窄，盈利能力已有改善，关注后续扭亏节点。

现金流方面部分环节已转正，资本开支急剧收缩叠加供给端优化，行业底部反转可期。

风电行业：行业拐点明确，看好β持续修复。2025 年国内装机需求旺盛，产业链各环节有望实现量价齐升，建议关注零部件、主轴、叶片等环节；“十四五”末期海风装机仍有进程加速预期，建议关注海缆、海塔相关公司；欧洲海风装机加速带动塔桩出口需求旺盛，建议关注出口链。

储能行业：2024 年基本面变化：随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长，以及经济性改善等因素驱动下，根据国家能源局及第三方机构数据，24 年全球储能装机超过 180GWh，同比增长 72%，市场保持了快速发展势头，同时，市场结构也出现新的变化，从以往的中美英澳点状市场，变为全球遍地开花的局面，欧洲、中东、亚太等地储能招标量和装机量均出现了大幅提升，国内增长较快，海外储能各区域增速分化。2024 年和2025 年一季度储能板块业绩表现总结：

2024 年储能行业收入利润保持稳步增长，2025Q1 增速加快。根据储能行业指数的数据，2024 年储能板块实现收入16485 亿元，同比增长9.6%，归母净利润1204 亿元，同比增长7.7%。2025 年一季度实现收入3791 亿元，同比增长22%，归母净利润323 亿元，同比增长43%。

【配置建议】

锂电行业：25Q1 电池及结构件环节强者恒强，在锂电板块中竞争格局最好，建议关注宁德时代、科达利。锂电材料方面，建议关注前端镍资源布局优势逐步显现的华友钴业，以及中科电气、尚太科技、当升科技、天赐材料等。此外，推荐关注积极开拓机器人业务的震裕科技。

光伏行业：处于景气底部，看好各环节龙头企业穿越周期。建议关注硅料环节的协鑫科技、通威股份，电池环节的钧达股份、爱旭股份，一体化组件隆基绿能、阿特斯，银浆环节的聚和材料，胶膜环节的福斯特，玻璃环节的福莱特等。

风电行业：我们预计2025 年国内装机需求旺盛，产业链各环节有望实现量价齐升，建议关注零部件（新强联、广大特材、日月股份、吉鑫科技等）、主轴（金雷股份、通裕重工）、叶片（中材科技）等环节；“十四五”末期海风装机仍有进程加速预期，建议关注海缆（东方电缆）、海塔（海力风电）相关公司；欧洲海风装机加速带动塔桩出口需求旺盛，出口链建议关注大金重工、振江股份等公司。

储能行业：建议关注阳光电源、德业股份、科华数据、合康新能、阿特斯、固德威、昱能科技、艾罗能源、科士达、通润装备、盛弘股份、上能电气、禾迈股份、派能科技等。

【风险提示】

海外贸易政策扰动；

新能源需求不及预期；

产业链价格波动；

新技术落地不及预期。