聚和材料发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现收入56.15 亿元，同比增长88%，环比增长42%；归母净利2.9 亿元，同比增长223%，环比增长60%。

事件评论

公司业绩大超预期，2026Q1 公司银浆出货320 吨，综合毛利率达10.58%。主要原因在于：1）海外加工费高于国内，聚和Q1 海外销售占比大幅提升。2）原材料采购从银粉为主升级为银锭直采为核心的多元采购模式，降低成本。3）白银库存影响。4）白银现货紧张期间，公司保供的优势进一步显现。

财务数据层面：1）公司计提投资亏损1.63 亿以及公允价值变动收益1.68 亿，两项科目基本抵消。2）信用减值损失0.73 亿，主要为银价上涨带动银浆货值上涨，应收账款规模增加所致。3）资产减值损失近1 亿元，主要为考虑银价回落计提的存货跌价。4）应交税费余额环比大幅提升2.3 亿元至3 亿元，主要是贵金属出口退税相关政策所致，Q2 起将逐步实质性传导给客户。

展望后续：

1）半导体层面，聚和材料空白掩模版收购正式落地，公司国内海外双循环规划清晰，后续半导体各项材料的进展值得期待。空白掩模版方面，聚和国内规划了2 期产能，国内半导体企业有望逐步对接；海外韩国产能开工率提升后，会进一步扩张产能，突破台韩等客户。空白掩模版与其他材料未来将协同打造公司护城河，聚和ArF 光刻胶目前团队已经搭建完善，已经开始投入研发和客户市场工作。

2）光伏方面，聚和银浆份额稳定，2026 年海外占比有望进一步提升，从而增厚利润；无银少银化方面，公司铜浆产品可靠性测试已经全部通过。

风险提示

1、新业务进展不及预期；

2、光伏装机不及预期。