投资要点：

事件：百利天恒发布BL-B01D1 针对UC、BTC、ESCC 的优异数据。2024ESMO 于9 月13 日至17 日在巴塞罗那举行，百利天恒与BMS 就BL-B01D1针对UC、BTC、ESCC 适应症将进行口头汇报或壁报展示。

免疫治疗联合化疗在近年来已逐渐成为UC、BTC、ESCC 的一线首选，但两者均治疗失败的后线治疗缺少广谱的可用药物，BL-B01D1 肩对肩对比其他新药均展现出更优的疾病控制（ORR、DCR、PFS）以及良好的安全性（可控的血液毒性以及极低发生率的间质性肺炎）。我们认为其有望在未来成为上述领域的末线基石药物。

BMS 更新对BL-B01D1 的临床规划。BMS 发布2024 ESMO 投资者交流文件， 针对BL-B01D1 目前正在进行的全球I 期泛瘤种剂量探索临床（NCT05983432），公司预计将于2025 年读出数据，并在2025 年启动注册性临床。

盈利预测。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润40.89/-1.29/-9.05 亿元，对应EPS 分别为10.20/-0.32/-2.26 元。利用DCF 估值法，对应合理股价为214.73~226.83 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：药品研发进展不及预期风险，药品销售不及预期风险，竞争加剧风险，政策风险；