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公司发布2024 年度业绩，2024 全年实现营收58.23 亿元，同比增长936.3%，实现归母净利润37.08 亿元，较上年同期增加 44.88 亿元，实现扭亏为盈。

国际化合作稳步推进，经营业绩扭亏为盈

2024 年公司收到海外合作伙伴全球跨国药企BMS 基于BL-B01D1(EGFR×HER3 双抗ADC)合作协议的8 亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，带动公司营业收入大幅增长，并实现扭亏为盈。公司目标在2028 年成为具有全球商业化能力的综合性生物医药企业，此次战略合作整合了双方的专业知识与优势资源，将在全球范围内最大限度地发挥BL-B01D1 的临床及市场潜力，也有助于推动公司成长为在肿瘤用药领域具有全球领先优势的跨国药企。

不断加大研发投入，创新药管线持续兑现

公司持续加大研发投入，创新药管线产品的开发不断取得突破性进展。2024 年公司研发费用为14.43 亿元，同比增长93.3%。截至2024 年12 月31 日，公司已拥有14 款处于临床阶段的候选药物，在全球开展70 余项临床试验，其中包括国内开展的10 余项III 期临床研究及在美国开展的6 项临床研究。公司在研项目储备丰富，除临床阶段的在研创新药物外，有多款ADC 药物、GNC 药物及ARC 药物处于临床前研究或临床申报阶段。基于强大的研发实力，公司具备每年推进3-5 个新管线进入全球临床研究阶段的创新能力。

国际化创新药龙头，维持“买入”评级

公司核心管线临床研究稳步推进，在研创新药项目储备丰富，层次合理，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.86/25.99/31.24 亿元，同比增速分别为-60.74%/13.69%/20.19%，归母净利润分别为1.63/-3.27/-9.18 亿元，同比增速分别为-95.61%/转盈为亏/-180.47%，EPS 分别为0.41/-0.82/-2.29 元/股。鉴于公司为国际化创新药龙头，核心管线销售潜力尚未兑现，维持“买入”评级。

风险提示：产品获批进度不及预期，海外临床不及预期，市场竞争格局恶化。