事件：

2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.87亿元（+943%），归母净利润-16.37亿元（-46.45%），扣非归净利润-16.89亿元（-43.58%）。

点评：

研发投入持续加码，海内外临床多线推进。2026年H1，费用端，公司销售费用0.77亿元（-27.61%），管理费用1.63亿元（+27.77%），研发费用14.83亿元（+42.75%），持续加码ADC、ARC、多特异性抗体等海内外临床项自推进：利润端，受大规模临床研发投入影响，亏损同比有所扩大，2026年H1归母净利润-16.37亿元（-4645%：报告期末，公司拥有货币资金34.35亿元、交易性金融资产15.91亿元，合计50.26亿元，为后续管线研发提供有力支撑。

宜泽康迈入商业化元年，BMS全球合作稳步落地。①国内：公司核心产品宜泽康（BL-B01D1/iza-bren，EGFR×HER3 双抗 ADC），于2026年6月、7月先后取得鼻咽癌、食管癌适应症NMPA上市批准，成为全球首款获批的双抗ADC药物：此外，宜泽康针对TNBC的NDA已获 CDE 受理，EGFR 突变NSCLC、HR+/HER2-乳腺癌两项适应症期中分析达到主要终点，未来有望重塑治疗格局。②海外：公司与BMS的全球合作有序推进，宜泽康海内外合计开展超45项临床试验，盖十余类实体瘤。（3传统业务方面，公司麻醉、肠外营养、中成药制剂等业务平稳运营，持续贡献稳定现金流。

依托多元技术平台，持续孵化优质创新管线。D公司ADC管线梯队率富，T-Bren（HER2ADC）海内外合计开展18项临床试验，其中8项处于III期： BL-M14D1 （DLL3ADC） 已启动针对SCLC的全球多中心III期临床试验。②ARC平台身位领先，BL-ARC001、BL-ARC002是仅有的两款已进入临床阶段的国产ARC。3GNC多抗平台蓄势待发，GNC-038是全球首个进入临床阶段的四抗，报告期内在国内新获批开展针对两项自免适应症的I期临床试验。

盈利预测：公司拥有全球首创EGFR×HER3 双抗ADC 宜泽康，同时依托BD 兑现全球价值。受公司研发投入加大影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-15.10/-14.36/-11.76 亿元，EPS 分别为-3.66/-3.48/-2.85 元，维持“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期、业绩预测与估值不及预期等风险。