事件：公司近日发布2024年年报和 2025年第一季度报告，2024年公司实现营业收入3.79 亿元，YoY+18.24%；实现归母净利润0.41 亿元，YoY-27.89%；毛利率71.86%，同比提升2.42pct。2025Q1 公司实现营业收入0.39 亿元，YoY+21.73%；实现归母净利润-0.16 亿元，YoY+26.51%；毛利率37.73%，同比降低6.03pct。收入端保持增长态势。

点评：工程仿真软件业务稳定增长，外延并购推动技术服务业务规模大幅增长。分业务来看，2024 年公司工程仿真软件收入2.28 亿元，YoY+21.72%，毛利率96.39%，较上年增加1.28pct。仿真产品开发收入1.37 亿元，YoY+4.56%，毛利率33.21%，较上年减少0.01pct。技术服务收入1081.78 万元，YoY+3150.08%，主要系公司2023 年收购阳普智能、2024 年9 月收购富迪广通所致，毛利率56.92%，较上年增加12.02pct。

机加工服务收入199.56 万元，毛利率11.13%。其他业务收入61.75 万元，毛利率30.25%。费用端，公司2024 年销售/管理/研发费用分别为约0.24/0.68/1.08 亿元，分别YoY+20.29%/+79.17%/+2.55%，占营收比重分别为6.44%/17.95%/28.49%，较2023 年占比分别+0.10pct/+6.10pct/-4.36pct。其中管理费用提升较为明显主要系职工薪酬、折旧摊销费用和中介费用增加所致。

发布国产物理AI 系列产品，赋能千行百业AI 产品落地。2025 年3 月，公司基于CAE 软件开发在跨学科能力和工程经验的积累发布物理AI 系列产品：索辰物理AI 应用开发平台（天工·开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理AI 训练平台等。其物理AI 训练平台能够使得大模型输出兼具创新性与物理一致性，支持客户轻松开发和部署应用，加速设计与制造，有助于推动机器人等应用场景快速落地。

盈利预测：索辰科技是国内CAE 龙头企业，具备全流程自主可控、核心技术自主知识产权等核心优势，研发能力优势显著。看好公司物理AI 产品受益AI 应用不断发展带来的需求增长，实现业绩快速增长。预计公司2025-2027 年实现营收4.67/5.74/6.98 亿元，归母净利润0.88/1.36/1.96 亿元，对应EPS 0.98/1.36/1.96 元，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局加剧、研发失败风险等。