事件概述

近日，索辰科技发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年实现营收3.79 亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润0.41 亿元，同比减少27.89%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比减少29.25%。

2025Q1 实现营收0.39 亿元，同比增长21.73%；实现归母净利润-0.16亿元，上年同期为-0.21 亿元；实现扣非归母净利润-0.19 亿元，上年同期为-0.26 亿元。

工程仿真软件业务是支撑公司报告期业绩增长的主要动力分业务来看，2024 年公司通用工程仿真软件产品实现营收2.28 亿元，同比增长21.72%，毛利率为96.39%，同比提升1.28 个百分点，是公司2024 年业绩增长的主要支撑。定制化仿真产品开发业务实现营收1.37 亿元，同比增长4.56%，毛利率为33.21%，同比下降0.01 个百分点。技术服务业务实现营收0.11 亿元，同比增长3,150.08%，毛利率为56.92%，同比提升12.02 个百分点；技术服务业务增速较快，主要因2023 年11 月收购阳普智能、2024 年9 月收购富迪广通，技术服务收入增加所致。

期间费用率控制良好，收并购中介费增加导致管理费增幅较大公司期间费用率整体控制良好，2024 年销售费用率为6.44%，同比增加0.11 个百分点；2025Q1 为15.73%，同比下降3.86 个百分点。2024年管理费用率为17.95%，同比增加6.10 个百分点，主要因收并购中介费以及折旧、摊销费用增加所致；2025Q1 为47.74%，同比下降4.17个百分点。2024 年研发费用率为28.49%，同比下降4.36 个百分点；2025Q1 为54.60%，同比下降45.02 个百分点。此外，公司Q1 期间费用率同全年差异较大，主要因收入季节性特点，收入确认主要集中于Q4，而费用发生全年相对平滑所致。

打造物理AI 平台，有望全面拓宽公司民用市场空间2025 年3 月6 日，公司在上海举行物理AI 首场天工·开物发布会，后陆续在广州、武汉、北京、西安、成都等地顺利召开，重磅推出物理AI 开发及应用平台的全场景解决方案,包括索辰物理AI 应用开发平台（天工?开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理AI 训练平台、物理AI 电磁环境快速计算引擎、超大规模物理AI 生成式流场计算引擎、高精度物理AI 雷电预警装备，有望在航空航天、新能源、低空经济、机器人等领域进一步打开全新民用市场　　空间。

战略并购不断完善产业链布局，协同效应持续提供增长新动能近年来，公司持续通过外延并购完善产业链布局。2024 年12 月战略投资国内大气波导预测和评估领域行业领导者麦思捷；2025 年2 月，筹划并购力控科技，力控科技聚焦智能制造等领域的生产管控产品开发及行业解决方案，提供SCADA（数据采集与监控系统）软件、实时数据库、生产管控平台、工控信息安全产品等软硬件产品，能够提供物理AI 实时孪生体所需要的环境感知、数据传递等技术，提高物理AI 应用的准确性和可靠性。此外，报告期内，公司还投资了富迪广通、焜原光电等企业。通过持续外延并购，公司不断完善工业软件领域产业链布局，在技术、市场等方面同并购标的形成良好的协同效应。

投资建议：公司是国内领先的CAE 软件厂商，通过打造物理AI平台，业务向新能源、低空经济、机器人等民用领域延伸；近年来通过持续战略并购，不断完善产业链布局，有望打开全新成长空间。我们预计公司2025-2027 年营收分别为5.15/6.92/9.21亿元，归母净利润分别为0.79/1.02/1.42 亿元，维持买入-A 投资评级.考虑到公司还在投入期，我们采用市销率进行估值，给予6 个月目标价98.18 元，对应2025 年约17 倍动态市销率。

风险提示：（1）物理AI 平台业务拓展不及预期；（2）并购进展及并购标的业绩完成不及预期；（3）客户预算不及预期；