索辰科技发布半年报，2025 年H1 实现营收0.57 亿元（yoy+10.82%），归母净利-4570 万元，去年同期- 6643 万元，扣非净利-4801 万元，去年同期- 7125 万元。其中Q2 实现营收1856 万元（yoy-6.65%，qoq-52.14%），归母净利-3007 万元，去年同期-4516 万元。看好公司在CAE 领域的技术优势与物理AI 新趋势，公司业绩有望加速放量，维持“买入”。

公司产品线重构，CAE 软件产品占比提升

公司结合长期以来在CAE 领域的技术积淀，重新梳理产品拆分披露口径，将公司产品拆分为以工程仿真软件为核心的天工平台及物理AI 为核心的开物平台两大产品线。报告期内，1）天工系列产品共实现收入4947 万元，占总收入86.3%，其中仿真产品开发收入3265 万元，占总收入57%；工程仿真软件收入1682 万元，占总收入29.3%。2）开物系列产品（物理AI）实现收入376 万元，占总收入6.6%。得益于工程仿真软件占比提升，带动整体毛利率相应提升，为41.89%，同比提升3.89pct。长期看好公司在CAE领域的技术迭代，市占率有望提升，带动整体业绩增长。

物理AI 产生收入，股权激励目标彰显业务信心CAE 行业的技术体系正由以“数值仿真”为核心的传统模式，向融合多源数据、实时反馈与智能决策的“物理 AI”新阶段演进。传统CAE 技术以物理定律和数值算法为基础，通过建立高精度数学模型和边界条件求解；而物理 AI 是在传统 CAE 框架基础上的融合式升级，引入AI 算法实现在线智能决策。自公司3 月发布物理AI 产品以来，已实现收入376 万元。从公司7 月份发布的股权激励方案来看，考核目标值为25/26 年物理AI 产品分别实现收入3000/5000 万元以上，彰显了公司对于物理AI 产品放量的信心。

依靠深厚技术积淀，深入布局具身智能、低空经济等前沿方向天物平台围绕“虚拟训练”核心技术方向，物理AI 模拟引擎将生成式AI 与物理方程耦合，物理AI 技术体系以数据驱动和物理规律融合为核心，重点聚焦物理AI 在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景。具身智能领域主要包括机器人虚拟训练平台，于英伟达Isaac 平台类似，可实现多物理场（流体、电磁、结构等）实时共演，构建智能体复杂系统场景的先验优化。低空经济领域产品包括低空三维物理地图，包含地理信息+多物理场信息，实现城市低空环境的数字孪生，并对气象场突变等做出实时仿真。看好公司在仿真领域的技术优势，物理AI 相关产品有望随人形机器人、低空经济等新技术趋势的落地实现快速增长。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年收入预测为5.56/7.85/10.72 亿元，预计公司25-27年EPS 为1.14/1.45/1.69 元（前值1.14、1.47、1.71 元）。可比公司平均25E 27.1x PS，考虑到CAE 行业较EDA 行业壁垒略低、公司物理AI 还在初期阶段，出于审慎考虑，给与公司25E 20x PS，对应目标价为124.89元（前值为93.66 元，对应25E 15x PS）。

风险提示：物理AI 产品放量不及预期，下游需求不及预期。