10 月29 日，公司发布了2025 年第三季度报告。25Q3 公司实现营业收入0.49 亿元，同比增长56.14%；实现归母净利润-0.30 亿元，归母扣非净利润-0.30 亿元。2025 年前三季度公司实现营业收入1.06 亿元，同比增长27.83%；实现归母净利润-0.76 亿元，归母扣非净利润-0.78 亿元。

营收快速增长，持续高强度投入研发。25Q3 公司营收同比增长56.14%，主要系以工程仿真软件为核心的天工平台及物理AI 为核心的开物平台收入增加所致。同时，公司持续加强研发投入，25Q3 公司研发投入同比增长41.98%，主要系研发人员薪资及技术服务费增加所致。

物理AI 商业化落地低空经济，公司连续签署绍兴、杭州两地相关领域合作协议。自发布物理AI 平台以来，今年公司物理AI 能力于低空经济领域已实现商业化落地。1）6 月19 日，公司与绍兴市越城区交通运输局正式签署战略合作框架协议，双方将聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI 平台建设，构建低空空域智能化管理体系，助力越城区打造全国低空经济先行区。2）7 月28 日，公司与杭州市实业投资集团有限公司（杭实集团）正式签署战略合作协议。此次合作，公司将依托其领先的物理AI 技术，为杭实集团低空基建项目提供高精度仿真与虚拟训练支持，共建“更智能、更高效、更安全”的低空技术体系，助力杭州低空经济加速腾飞。

收并购持续推进。在收并购方面，公司同样在加快推进。1）9 月29 日，公司发布了《重大资产购买报告书（草案）》，公布了收购力控科技60%股权的具体方案。2）10月9 日，公司宣布计划收购昆宇蓝程55%股权，并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。10 月22 日，公司公告昆宇蓝程已完成工商变更登记。

盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司营收分别为5.52/7.67/9.15 亿元，归母净利润分别为0.75/1.26/1.55 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：民营客户拓展不及预期；产品研发与技术升级不及预期；行业竞争加剧；收购整合不及预期等。