事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收9.65 亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长87.18%。单Q4 来看，2024Q4 公司实现营收2.57 亿元，同比增长28.41%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长6322.54%。

核心技术平台不断升级，新产品线显著拓展。基于不断升级的核心技术平台，公司产品线不断丰富，收入规模稳步上升。2024 年公司实现营收9.65亿元，同比增长23.61%。其中，公司高/低压驱动芯片、数字电源芯片、智能功率器件及模块等新产品线较2023 年度增长71%，实现销售额2.3亿元。在营收实现增长的同时，公司通过技术平台持续迭代保证毛利率，2024 年公司实现毛利率37.00%，同比下降1.18 pcts，基本维持稳定。

控费增效成果显著，期间费用率显著下降。2024 年公司发生销售费用0.20亿元，销售费率2.06%，同比下降0.84 pcts，主要系报告期内产品推广投入较去年同期减少所致。发生管理费用0.35 亿元，管理费率3.58%，同比下降1.45 pcts，主要系报告期内股权激励费用和租赁物业费用较去年同期减少所致。发生研发费用2.26 亿元，研发费率23.44%，同比下降3.60 pcts。发生财务费用-0.07 亿元，同比增长0.03 亿元，主要系报告期内利息支出增加所致。

专注“半导体能源赛道”，转向Fablite 模式提升整体实力。目前公司已开发超1,720 个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位，并且围绕智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI 计算等五大重点市场应用领域持续推进新产品线拓展，扩大下游行业应用范围。目前，公司多款应用于新能源、机器人和AI 计算新兴领域的新产品已经陆续验证送样，部分已进入试产和量产，有望推动公司未来两年收入实现阶梯式显著增长。目前，公司正逐渐从Fabless 模式正逐步转向Fablite 模式，持续专注于产品的设计研发和市场开拓，生产主要采用委托外包形式，同时充分利用公司较为充沛的现金，逐步加大对上游多家晶圆厂和封测厂的投资入股和产线设备深度合作。以轻资产逐步介入上游制造战略资源、侧重产品研发和市场销售的Fablite 经营模式非常有利于提高公司核心竞争力和整体营运效率。

盈利预测

我们预计公司2025-2027 年实现营收11.50、14.06、16.38 亿元，实现归母净利润1.76、2.24、2.68 亿元，对应PE 31.72、24.93、20.84x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度大幅下滑风险；新客户导入不及预期风险