报告摘要：

公司以“半导体能源赛道”为核心战略方向，专注于为客户提供电源和电机系统芯片及解决方案。公司主要产品为高可靠性电源管理芯片、功率器件和驱动产品，产品线覆盖AC-DC、DC-DC、Digital PMIC、Driver、Power Device 和Power Module 六大类，应用覆盖服务器电源、通信、光伏、储能、充电桩、智能电网、工业电机、智能家电和智能终端充电器适配器等领域。

公司当前业务结构仍以家用电器类芯片为主，但成长重心正在迁移至AI。2025 年家用电器类芯片收入7.58 亿元，占收入比重约66%；工控功率类芯片收入2.10 亿元，占比约18%；标准电源类芯片收入1.71 亿元，占比约15%。家电业务提供稳定基本盘，工控功率和AI 计算电源提供增长弹性，标准电源则承担快充和高功率适配器方向的产品延伸。

功率IC 市场空间由“规模扩张、结构升级和国产替代”三项因素叠加形成。规模扩张来自半导体和终端设备总量增长；结构升级来自高功率密度和高效率系统对多产品线的需求；国产替代来自供应链安全和本土响应能力提高。三项因素对不同产品线的作用不同：家电AC-DC 更偏稳定替代和能效升级，标准电源更偏快充和宽禁带方案，工业和AI 电源更偏价值量提升和客户体系突破。

在数据中心电源链路中，公司产品已经覆盖一次、二次和三次电源的多个关键环节，我们认为公司在该领域具有较大优势。1）公司在高压ACDC产品已达国际第一梯队水平。Omdia 统计显示公司在AC-DCintegrated switching regulators 产品大类中位列全球第二。该优势带来稳定收入、客户品牌认知和技术平台复用基础。2）公司产品矩阵完整度高。

公司同时具备高低压电源芯片、高低压驱动、功率器件、功率模块和电源电机功率系统芯片及方案能力，在国内电源芯片公司中较少见。

盈利预测&评级： 我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为14.08/17.72/21.52 亿元，分别同比增长23.23%/25.82%/21.48%；2026-2028年归母净利润分别为2.05/2.89/3.76 亿元。维持公司“买入”评级。

风险提示：需求波动风险、竞争格局恶化、新品导入不及预期