铬金属产业链以铬矿资源为起点，经中游冶炼加工形成铬盐、铬铁合金、金属铬等核心产品，最终应用于传统工业与新能源、航空航天等新兴领域。金属铬（纯度≥99.5%）下游以高端制造与新兴能源为主，需求结构清晰：高温合金（35%）为第一大领域，用于航空发动机、燃气轮机等，受益于航空业复苏与国产替代；特种钢/精密合金（30%）支撑工程机械、高端汽车等，靠制造业升级稳增；新能源储能（18%）是最快增长点，铁铬液流电池、SOFC为核心场景，2030年国内需求预计达33万吨；电子电镀（10%）依赖高纯度产品，服务半导体、新能源汽车电子；其他领域（7%）含催化剂、医疗器械等。整体呈现“传统领域稳基、新兴领域爆发”格局，高纯度产品需求持续提升，供需紧平衡态势明显。

铬铁矿（主要成分FeCr₂O₄），是铬金属的唯一天然来源。全球集中度极高：南非（占全球储量54%）、哈萨克斯坦（15%）、印度（10%）为三大主产国，合计占比超79%，精铬矿（铬含量38%-46%），是中游冶炼的直接原料；铬矿砂、铬矿粉等初级加工品。国内铬矿储量仅占全球0.8%，年消费量约1.2亿吨（2024年），95%以上依赖进口，进口来源以南非（60%）、哈萨克斯坦（25%）。

• 铬金属下游需求分布

铬金属的最大下游是高温合金上，主要应用在军工和航空发动机，今年以来AI产业趋势爆发增长，造成了燃气轮机订单爆发。AI需求高增长、新能源调峰需求、电网更新需求拉动燃气轮机的需求。据IEA，中国和美国是数据中心电力消耗增长最重要的地区，占到2030年全球增长的近80%。与2024年的水平相比，预计2030年美国数据中心电力消耗将增长130%，中国增长170%，欧洲增长70%，日本增长80%。

金属铬（高纯度Cr）：年需求量：约7.5-8万吨（2024年数据），航空发动机和燃气轮机高温合金（约占总需求30%），特种合金和高端不锈钢（约占25%），电子工业和表面处理（约占20%），新能源领域（燃料电池、氢能储存）（约占15%），其他军工和航天应用（约占10%）。

金属铬需求细分：燃气轮机：AI数据中心带动需求从2024年的2.3万吨增至2028年的4.97万吨（翻倍）航空发动机：维修需求从2024年的0.98万吨增至2028年的1.94万吨，固体氧化物燃料电池(SOFC)：2025年需求0.38万吨，2027年达2.62万吨，高温合金：中国未来10年需求约47万吨高温合金，需金属铬约9.4万吨（年均近1万吨）。

GEVernova公司2024年燃气轮机新签订单20GW，同比+113%。我们预计2025年全年预计交付16.4GW，GEV公司预计2026年下半年实现20GW的年化出货，预计2025年底在手订单和预订协议总量将至少达到60GW，2028年订单接近排满；西门子能源2025年1-3月燃气服务板块新签订单同比+104%，三菱重工2024财年燃气轮机新签订单同比+17%，较2021财年低点+131%。我们预计2024-2028年全球燃气轮机交付量由40GW增长至91.4GW，叠加维修需求，对应金属铬需求量将由2.3万吨增长至4.97万吨，翻倍增长。

燃气轮机是AI产业链的关键基础设施，核心作用体现在多维度支撑与双向赋能。作为AI数据中心“电力心脏”，其1-5分钟快速启停特性适配算力突发需求，联合循环效率达64%，60%新订单来自AI领域，GE等企业订单已排至2028年。通过废热制冷降低数据中心PUE，与可再生能源协同保障供电稳定，成为算力扩容核心支撑。同时，AI技术赋能燃气轮机优化运行参数、数字孪生预测故障，使维护成本下降23%，非计划停机减少68%，形成“供能-优化”闭环。

商用飞机发动机订单大幅提升。近年来，由于供应链紊乱，全球商用飞机发生短缺，2024年全球商用机队平均机龄达到了历史新高的14.8年；GE航空航天公司（含CFM公司）在全球飞机发动机市场的占有率为69%，2024年商用发动机设备在手订单（RPO）为115亿美金，同比+76%，较2022年低点+138%。我们预计2024-2028年商用航空市场金属铬需求量将从0.98万吨增长至1.94万吨，接近翻倍增长。

军工、航天需求有望高增。据2025年6月25日北约峰会中联合宣言，北约成员国承诺在2035年前把年度国防开支占GDP的比例从目前的2%提高至5%；据莱茵金属预测，2024-2026年，莱茵金属可获得的军工装备份额有望从230亿欧元增长至600-1050亿欧元；军用航空方面，未来510年内基于存量发动机数量的增加，有望迎来后续的换发和维修高峰期；航天方面，商业火箭需求高增。

铬能够用于提升合金的高温抗氧化性能和耐腐蚀性，是高温合金中非常重要的添加元素。随着合金技术的不断进步，含铬量甚至可超过 30%， 从根本上提高了材料的耐高温、耐腐蚀性能，而不仅仅依赖涂层、复合技术来满足超高温应用场景的要求。 据华经产业研究院，当前全球高温合金每年需求量约30万吨，参考历史，假设全球、海外主要上市企业及我国主要上市企业其高温合金需求分 别以19%、15%、30%的复合增速增至2026年，金属铬取20%的添加量，则预计至2026年，全球高温合金用金属铬需求为10.1万吨，对应重铬酸钠需求36.1万吨。

未来增长看，主要还是AI带来的燃气轮机高增。目前行业主机厂端，西门子能源计划扩张30%的燃气轮机产能，三菱动力计划扩大燃气轮机产能30%；海外供应链端，高温合金企业ATI公司预计2025年资本支出同比+13%，达到过去10年的历史新高；Acerinox集团收购海恩斯国际布局高温合金业务，计划四年内在美国投资2亿美元，2024年资本支出达到10年历史新高；中国供应链方面，应流股份2025Q1与赛峰集团、西门子能源签署供货协议，“两机”在手订单超12亿元，2024年燃气轮机接单同比增幅103%；航亚科技自2016年开始向赛峰批量供应压气机叶片，供应份额一再提高，与赛峰的合作持续扩展，新导入的叶片项目研发进展顺利。

全球铬金属产能在10万吨左右，明年需求有望供需偏紧，铬金属景气价格有望继续高企。

参考研报

• 20250731-国海证券-振华股份(603067.SH)：振华股份(603067)：海外两机爆发 铬盐有望重估