2Q24：物联网射频芯片需求回暖，手机市场表现相对平淡

公司2Q24 实现营收1.49 亿元（yoy：+16.29%，qoq：+41.74%），归母净利润-1.02 亿元（同比减亏0.08 亿元，环比亏损扩大0.21 亿元），扣非归母净利润-1.07 亿元（同比减亏0.10 亿元，环比亏损扩大0.14 亿元）。2Q24公司营收实现同环比增长，主因：1）国内安卓手机市场需求回暖，以及物联网客户需求增加；2）公司持续提升品牌客户渗透率，产品出货量同比增长。由于市场竞争激烈，产品价格承压，公司2Q24 毛利率仅1.86%（yoy：

-8.83pct；qoq：-6.11pct），叠加资产减值损失增加影响，导致2Q24 亏幅环比有所扩大。考虑安卓手机需求复苏较缓，且短期价格承压，我们下调公司24/25/26 年营收至6.1/8.4/11.7 亿元（原值：7.0/10.4/14.7 亿元），考虑公司在安卓品牌手机客户市场份额有望随新产品推出逐步提升，给予7.5x24PS（行业均值4.6x 24PS），目标价10.0 元，维持“买入”评级。

2Q24 回顾：4G 产品营收同比增长较快，竞争持续导致毛利率承压1H24，公司4G/5G 收入同比分别+45.4%/-13.3%至0.95/1.58 亿元，公司继续抢占4G 市场份额，收入占比同比提升10.16pct 至36.67%。毛利率方面，2Q24 公司毛利率仅1.86%（yoy：-8.83pct；qoq：-6.11pct），主因市场竞争激烈及产品结构变化。分产品看，1H24 5G 产品毛利率2.78%（23年：15.86%），LFEM、Phase5N 等产品价格竞争较为激烈；4G 毛利率7.05%（23 年：5.09%），4G 毛利率改善预计主要受益于新一代产品起量，以及物联网收入贡献提升。费用端，公司持续加强费用管控，2Q 销售、管理及研发费用合计1.07 亿元，费用率71.78%（yoy：-20.5pct，qoq：-17.8pct）。

2024 展望：L-PAMiD 规模量产在即，关注手机品牌客户导入及渗透由于公司营收体量仍较小，营收受客户项目规划/拉货节奏等因素影响较大，但我们预计24 年公司营收仍有望超过6 亿元，驱动力包括：1）L-PAMiD产品在手机品牌客户验证导入持续推进，下半年有望开始大规模量产；2）支持低压PC2 高功率的5G L-PAMiF、5G MMMB PA 模组等新产品竞争力进一步增强，有望加速公司在国内外手机品牌客户渗透；同时，新迭代的高性能/更具性价比的4G MMMB PA 模组产品逐步起量，助力公司在4G 长尾市场保持竞争优势；3）成功推出WiFi FEM 模组，进一步打开市场空间。

投资建议：目标价10.0 元，维持“买入”评级我们下调公司24/25/26 年营收至6.1/8.4/11.7 亿元（原值：7.0/10.4/14.7亿元），考虑公司在安卓品牌手机客户市场份额有望随新产品推出逐步提升，给予7.5x 24PS（行业均值4.6x 24PS），目标价10.0 元，“买入”评级。

风险提示：下游需求复苏较慢，市场竞争加剧，技术升级迭代不及预期。