事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入4.03 亿元，YoY+58.61%；扣非归母净利润-1206.26 万元，YoY-28.73%；毛利率47.01%，同比提升12.91pct，毛利率提升显著。

点评：毛利率提升显著，研发投入维持高位。单季度来看，公司2022Q4实现营收1.04 亿元，YoY-7.76%；扣非归母净利润-0.10 亿元，YoY-2761.68%；毛利率54.82%，同比提升15.39pct。2023Q1 实现营收0.53亿元，YoY-41.88%；扣非归母净利润-0.27 亿元，YoY-351.01%；毛利率53.87%，同比提升14.44pct。近2 个季度营收端负增长系下游市场需求有所变化所致，利润端亏损主要系公司研发人员规模扩大及流片费等研发投入持续增长，毛利率端随着出货量扩大芯片工艺成熟有较大提升。

费用端，公司2022 年销售/管理/研发费用分别为/0.22/0.40/1.35 亿元，分别YoY+228.64%/+86.98%/+104.08%，主要系销售/管理/研发人员规模扩大的人力成本增加新产品量产流片费用增加所致。

高研发投入支撑公司以太网芯片不断突破。公司国内稀缺的实现千兆以太网物理层芯片大规模出货的公司，且不断拓宽各项业务进展。报告期内，公司量产以太网物理层芯片最高传输速率由千兆升至2.5G；并于2022 年底实现小批量出货。此外公司完成5G 和10G 测试芯片预研工作，以太网交换芯片及网卡芯片首款产品均实现小批量出货，自研IP 新增70 个。公司通过搞研发投入持续取得各项突破，保持国内高竞争力。

AIoT 驱动以太网物理层芯片市场快速发展。人工智能催生大量网络接入需求；根据IDC 数据，预测全球万物互联数据规模将从2019 年的13.6ZB 升至2025 年的79.4ZB；而全球以太网物理芯片91%份额由前五大厂商垄断，公司作为国内行业龙头有望受益行业高景气度叠加国产替代进程，快速提升市场份额。

盈利预测：裕太微是我国稀缺的以太网物理层芯片厂商，看好公司受益下游AI、汽车等领域需求爆发及国产替代进程实现业绩快速增长。预计2023-2025 年营收6.36/8.94/12.35 亿元，归母净利润0.14/0.51/1.14 亿元，对应EPS 0.17/0.64/1.42 元，维持“买入”评级。

风险提示：新客户拓展进程不及预期、市场竞争加剧、新品研发风险。