事件描述

2023年4月25日，裕太微公告《2022年年度报告》及《2023年一季报报告》。2022年，公司实现营收4.03亿元、同比+58.61%，实现归母净利润-40.85万元、尚未盈利。2023年一季度，公司实现营收5340.60万元、同比-41.88%，实现归母净利润-2693.15万元、同比-351.01%，一季度业绩承压。

事件评论

2022年以太网物理层芯片贡献主要营收来源，三大下游应用领域保持快速发展：2022年，公司实现营收4.03亿元、同比+58.61%，以太网物理层芯片贡献主要营收来源；毛利率为47.01%、同比+12.91pet，归母净利润-40.85万元、尚未盈利。分下游应用领域来看，2022年公司工规级产品实现营收2.50亿元、同比+74.93%，毛利率43.64%、同比+7.52pct；商规级产品实现营收1.02亿元、同比+15.88%，毛利率39.17%、同比+15.45pct；车规级产品实现营收427.56万元、同比+335.31%，毛利率43.06%、同比-2.42pct；随着产品在客户端的导人，公司工规及车规级产品实现高速增长。

研发投入增加，一季度业绩承压。2023年一季度，公司营业收入为5340.60万元、同比-41.88%，毛利率为53.87%、同比+6.77pct、环比-0.94pct，归母净利润为-2693.15万元、同比-351.01%：一李度，公司持续加大产品研发及技术投入，研发费用为3786.50万元，营收下滑，叠加研发人员扩大、人员费用、流片费用增加，致归母净利润同比下滑。产品品类横纵向扩充，构筑发展护城河。2022年，公司研发费用为1.35亿元、同比+104.08%，研发费用率为33.56%、同比+7.48pct，裕大微持续强化研发，实现产品与技术的持续突破。公司以太网物理层芯片现已实现2.5GPHY的小批量出货，并基本完成5G、10G产品的测试芯片预研工作；新品布局方面，公司实现以太网交换芯片及网卡芯片首款产品的小批量出货；就IP而言，报告期内公司自研IP实现70个IP的大幅增长

产品力+先发优势+下游客户优势，看好公司的确定性发展。裕太微作为国内稀缺的以太网芯片公司，公司产品涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域。中短期随着以太网PHY芯片、交换芯片、网卡芯片的持续上量，公司营收有望保持高速增长；长期，公司前瞻性布局车规级以太网PHY芯片，随着车规级以太网PHY市场规模的快速扩容，公司业绩确定性成长可期。

我们预计公司23-25年的归母净利润分别为0.10、0.70、1.32亿元，对应EPS分别为0.13、0.88、1.65元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争风险；

2、毛利率下滑风险。