事件描述

2023 年8 月28 日，裕太微公告《2023 年半年度报告》。2023 年上半年，公司实现营业收入1.08 亿元、同比-43.45%，实现归母净利润-0.83 亿元、同比-640.16%。2023 年二季度，公司实现营业收入0.55 亿元、同比-44.89%、环比+3.09%，实现归母净利润-0.56 亿元、二季度亏损有所扩大。

事件评论

上半年以太网物理层芯片贡献主要收入来源，新品陆续放量。2023 年上半年，公司实现营业收入1.08 亿元、同比-43.45%，实现归母净利润-0.83 亿元、同比-640.16%；上半年，公司芯片产品实现收入0.89 亿元，其中，以太网物理层芯片营收为0.78 亿元，为公司主要营收来源。在新品推广方面，上半年公司完成2.5G PHY、千兆网卡、5 口交换芯片三款新品的客户验证工作，并分别实现营收856.00、38.10、1054.30 万元。

需求疲软，二季度承压，静待回暖。2023Q2，公司实现营业收入0.55 亿元、同比-44.89%、环比+3.09%，实现归母净利润-0.56 亿元、二季度亏损有所扩大。毛利率端，2023Q2 公司毛利率为35.24%、同比-11.67pct、环比-18.64pct，行业竞争致产品价格下滑叠加新品初期低价推广的策略致公司二季度毛利率显著下滑。

强化研发，产品品类持续扩张。2023 年上半年，公司研发费用为0.98 亿元、同比+80.59%，研发费用率为90.56%，研发人员数量为200 人、研发人员占比66.67%，报告期内，公司快速加大人员扩充、持续强化研发，实现产品与技术的持续突破。在新品验证方面，公司实现2.5G PHY、千兆网卡芯片、5 口交换芯片的客户端测试；在高端技术预研方面，公司完成了5G、10G PHY 产品测试芯片和时间敏感网络（TSN）交换芯片的预研工作；在车载PHY 芯片方面，公司车载千兆PHY 芯片的量产流片回片测试反响较好，并将于年底出量产样片；于此同时，公司两口千兆PHY 芯片、4+2 口交换芯片和8 口交换芯片已完成初步研发，将于年底推出量产样片。

短期波动不扰长期成长，产品力+先发优势+下游客户优势构筑公司中长期确定性发展之基石。裕太微作为国内稀缺的以太网芯片公司，公司产品涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域。中短期随着下游回暖叠加以太网PHY 芯片、交换芯片、网卡芯片的持续上量，公司营收有望迎来拐点向上之局面；长期，公司前瞻性布局车规级以太网PHY 芯片，随着车规级以太网PHY 市场规模的快速扩容，公司确定性成长可期。

我们预计23-25 年的归母净利润分别为-1.21、-0.33、0.31 亿元，对应EPS 分别为-1.51、-0.41、0.38 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争风险；

2、毛利率持续下滑风险。